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医药行业长期投资逻辑专题研究：新“国九条”出台，关注高分红与真创新的医药投资方向。老龄化趋势下医疗需求持续增长，同时支付端保障加强。从我国老龄化趋势来看， 2020 年我国 65 岁以上人群占比达 13.5%，老龄化趋势下医疗需求不断扩大。在支 付端，社会卫生支出是全国卫生总费用的主要来源，其中2022年国家基本医疗保险 占全国卫生总费用比例达36%。2017 年起，我国大力推动基本医保支付方式改革， 医保基金效能有望持续提高。

新“国九条”出台，着力于资本市场高质量发展。2024年4 月 12 日，国务院出台 《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（新“国九 条”），聚焦加强监管和风险防范，对发行上市准入、上市公司监管等提出规范性 意见，推动资本市场高质量发展。

提出“强化上市公司现金分红监管”。医药行业中，分子板块来看，近 3 年医药行 业各个子板块中，SW中药II的平均分红比例最高，为56.6%。从SW中药II板块来 看，近 3 年平均现金分红比例前五个股为桂林三金（126.2%），大唐药业 （126.1% ），江中药业（115.1%），沃华医药（112.5%），ST 九芝 （112.4%）。从行业角度来看，中药行业受益于人口老龄化趋势，需求确定性高； 同时产品生命周期长，独家品种在集采中具备一定的议价能力，OTC 产品则自费属 性强。因此行业长期经营稳健，分红率的稳定性和持续性高。同时整体上来看，医 药行业各子板块中均有优质企业通过持续高分红回馈投资者，长期投资价值显著。

创新引领未来，看好医药创新驱动的长期投资机会。目前我国创新药械正快速发 展。2023 年共有 79 款新药获批，获批数量创近十年新高。其次，从审批来看， 2023 年共126款创新药进入NDA阶段，其中64款为国产新药，今年有望迎来创新 药密集获批。同时国产创新竞争力提升，2023 年中国创新药和技术平台对外授权交 易数量达96笔，交易总金额达421亿美元，均创历史新高。国产创新药海外商业化 步伐同样加速，2023年 4款国产原研创新药在海外主要市场获批上市。其次，我国 创新医疗器械不断涌现。2014年以来国家药监局已批准250个创新医疗器械上市， 从批准趋势来看，除2019年外，每年批准产品数量呈上升趋势。尤其是自2020年 起，创新医疗器械审批加速，2022年共计批准55个创新医疗器械（同比+57%）， 2023 年共计批准61个（同比+11%）。总体上创新药械长期投资价值突出。