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汽车行业长期投资逻辑专题研究：出海、分红及拓成长空间的公司，具备长线长投机会。寻找行业长线长投机会。国务院于4月12日印发《关于加强监管防范风险推动资本 市场高质量发展的若干意见》，明确提出“建立培育长期投资的市场生态，完善适 配长期投资的基础制度”，鼓励和引导中长期资金入市，培育长期投资、价值投资 的市场生态。汽车工业是中国的支柱产业之一，随着全球及中国新能源汽车产业蓬 勃发展，近年来汽车行业涌现出一批在全球范围内具备核心竞争力的整车及零部件 公司，具备较高的长期投资价值。另外，具备长期稳定分红及长期成长空间的公司 也具备中长期投资价值。

优质整车及零部件出海，海外空间较大，将提升回报率。商用车出海，市场份额向 龙头集中，包括客车及重卡等。中国客车企业持续深耕海外市场，2022年中国新能 源客车产销量占全球比例超过95%，2023年中国客车出口销量CR5/CR10所占份 额分别达75.4%/96.3%，宇通客车是中国客车出口龙头。从销量占比看，2017年重 卡出口量占行业销量比例仅为6.2%，2023年提升至30.3%。2017-2023年中国重 汽集团在重卡出口市场的市占率维持在50%左右，大幅领先于其他车企。新能源乘 用车2023年亚洲除中国其他地区新能源渗透率仅为2.8%，欧洲渗透率18.5%，北 美为8.3%，南半球国家总体渗透率为2.0%，新能源乘用车出海仍有较大增长空 间。出海成为国内零部件公司寻求发展空间的重要途径，在全球车企降成本的背景 下，预计零部件出海仍将是大势所趋，且预计海外市场有望提升公司回报率。

选择具备持续稳定分红的公司。2023年整车企业中，宇通客车的股利支付率达 182.8%，其次是一汽解放、中国重汽、江铃汽车、比亚迪、上汽集团、长安汽车 等；零部件该指标比较高的主要是岱美股份、东睦股份、福耀玻璃、威孚高科、广 东鸿图、潍柴动力。从未分配利润、股权自由现金流等指标分析，整车中宇通客 车、比亚迪、上汽集团、长安汽车等具备持续分红能力；零部件中潍柴动力、华域 汽车、福耀玻璃、银轮股份、岱美股份等具备持续分红能力。

优质零部件公司拓展中长期成长空间。在国内新能源乘用车市场增速放缓、竞争加 剧的背景下，部分竞争力较强的国内零部件公司通过切入优质赛道、拓宽产品线及 客户群以及布局新领域等途径持续开拓长期成长空间，有望在激烈的行业竞争中脱 颖而出，具备较高的长期增长潜力。