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军工行业长期投资逻辑专题研究：短期承压不改军工长期成长性，关注商业航空航天、新质生产力带来的新增量。板块估值处于历史低位，长期看防务需求确定性高，同时商业航空、航天和新质生 产力有望打破市场天花板，长期投资价值凸现。从 2024年年初到 5月31日，中信 军工指数涨跌幅为-6.77%，申万军工指数涨跌幅为-6.48%，均跑输同期沪深 300 指 数4.34%的涨幅，估值位于低位。23年由于下游需求调整，业绩短期承压，基于目 前的地缘政治环境，我们认为我国仍处于装备能力建设的重要阶段，看好后续防务 领域景气度提升同时带动估值修复。此外，商业航空、航天和新质生产力有望打破 军工市场天花板，将带来数倍以上的产业成长空间。站在当前时点，结合估值和板 块成长性，长期持有军工标的的投资价值开始显现。

商业航空、航天打开长期增长空间。商业航空：2023年C919正式投入商业运营， 2024 年开始逐步进入批产上量的战略发展阶段，截至24年1月，国产C919大飞 机已拿下1200多架订单，市场空间广阔，国产供应链迎来发展机遇。商业航天： 2023 年中国商业航天迎来了真正的元年，产业链开始成熟，基础设施越来越完善， 需求逐渐明确；2024年商业航天首次被写入政府工作报告，中国商业航天正式摁下 加速键。目前中国合计规划三个“万星星座”，将陆续带动卫星制造、火箭制造、 地面终端制造、地面运营等产业链各环节的需求上升。

新质生产力带来新成长曲线。低空经济：随着多份支持低空经济发展的政策性、规 范性文件的陆续公布，加上政府的大力支持，我国“天空之城”的布局建设正步入 快车道，有望带动低空飞行器及新基建产业链需求。水下无人装备：水下无人装备 是海洋军事竞争新的制高点之一，我国UUV虽起步较晚，但卓有成效，同样也是未 来值得长期关注的方向。前沿新材料：材料是武器装备的基础，近年来，我国在碳 纤维、隐身材料、陶瓷材料等复合材料关键技术领域不断突破技术瓶颈，性能获得 大幅提升并逐步加快产业化步伐。