仲景食品研究报告：稳健基因孕育长期价值，产品、渠道破圈谱写成长新篇.pdf

仲景食品研究报告：稳健基因孕育长期价值，产品、渠道破圈谱写成长新篇。以制药精神，提供优质调味，产品、渠道创新破圈驱动公司成长进化。仲景食品股东脱胎于医药背景，注重品质与创新；且在公司管理层高 瞻远瞩与聚焦精耕调味赛道下，公司从一个濒临破产的小厂成长为调味品 细分赛道龙头，并实现连续十余载稳健正增长；期间，公司围绕调味食品、 调味配料两大主业持续扩充品类、补能渠道，并在BC端均衡发展中不断 孵化大单品，打开自身成长天花板。目前公司营收规模近10亿，内部基本 盘牢固、市场竞争力不断提升。

调味酱市场容量大，把握结构增长机遇；川味配料市场稳步扩容

调味酱行业发展相对成熟，市场容量大，近年量价端均处于缓慢增长 阶段；且行业区域化特征明显，其中辣酱、豆瓣酱等核心品类辐射范围大、 适用人群广，品类规模大。伴随近年需求场景多元以及渠道碎片化发展， 新兴品类在新代际、新家庭及新渠道中不断涌现、崛起；其中，香菇酱等 品类顺应消费健康化、佐餐品类营养化，预计在全国市场仍具开发空间。 其次，调味油市场当前正处于导入期，品牌集中度低，且受益于消费健康 化、B端餐饮标准化、口味定制化，未来成长空间广阔。最后，调味配料 市场应用场景广，其中香辛植物提取物近年随川味全国化而持续发展。

仲景食品基本盘牢固，竞争抓手持续强化；未来在大单品引领、渠道补能 以及全国扩张下行稳致远；且目前公司处于盈利上行周期，成长红利凸显

目前公司产品品质、生产技术领跑行业，同时加快品牌形象升级、完 善全渠道运作的营销体系以强化自身竞争抓手。展望未来，公司践行大单 品引领、多品类协同的发展战略，其中第一大单品香菇酱仍具备区域拓展、 渠道填补的空间，10亿目标引领增长。同时，近年主业快速增长预期基于 上海葱油持续放量以及对线上渠道红利的攫取，而调配业务则跟随大B扩 张同时固老开新，未来或保持稳健增长态势。此外，补能餐饮等新渠道为 公司孵化新的大单品提供土壤，有望打开中期增长天花板。盈利端，在成 本改善、产品结构优化趋势下，公司目前处于盈利上行周期。