社会服务行业2023年年报及2024年一季报业绩综述：23年旅游出行板块业绩修复显著，K12及职教板块24Q1业绩亮眼.pdf

社会服务行业2023年年报及2024年一季报业绩综述：23年旅游出行板块业绩修复显著，K12及职教板块24Q1业绩亮眼。2023年年报及24年一季报业绩总结：23年板块整体收入超越疫情前，出境游& 餐饮利润超越疫情前。1）2023年社服板块实现收入2325亿元/yoy+51.41%，较 2019年增长22%；归母净利润为114.53亿元/yoy+825%，恢复至2019年的84%， 板块利润显著改善。2）2023年出行板块基本实现扭亏，人服持续韧性增长，教育板 块结构性改善。2023年，旅游休闲、酒店餐饮整体恢复较好，其中景区板块收入同比 增93%，归母净利润扭亏；旅游服务收入同比增294%，归母净利润实现扭亏，且超 越2019年利润水平；酒店板块23年收入同比增39%，归母净利润实现扭亏；餐饮板 块收入同比增60%，归母净利润扭亏，且超越2019年利润水平。2023年，人力资源 板块实现持续增长，收入同比增长177%/较2019年增长602%，归母净利润同比增长 115%/较19年增长423%。教育板块K12相关的基础教育及培训整体收入实现增长。 3）24Q1板块收入利润持续增长，景区/餐饮/人服实现收入利润同比双增长，收入增 速分别为19%/17%/158%，利润增速分别为34%/74%/140%。4）2023年社服板块 分红率为50%，同比提升9pcts，较2019年提升5pcts，板块分红率提升；景区/K12 培训/高等及职业教育/服务综合分红率相对较高，23年分别为70%/64%/54%/66%。

行业观点：1）旅游行业：23年名山大川类景区表现良好且整体分红比例高（黄 山旅游/丽江股份/峨眉山A/九华旅游分红比例分别为 36.05%/84.57%/46.30%/50.06%）；出境游恢复态势佳。24Q1出境游及寺庙游/冰雪 游标的（峨眉山A、长白山）表现佳；2）酒店行业：酒店板块23年总体反映放开后 的经营修复，但受到供给修复及消费力方面的影响，Q4季度经营表现走低；24Q1锦 江/首旅（不含轻管理）/君亭直营RevPAR恢复至19年同期的101%/107%（96%） /121%，后续公司资产质量优化为主要看点。3）餐饮行业：23年各餐饮上市公司业 绩均有较好表现，餐饮业23年以来景气度持续推高，我们认为是餐饮业态整体服务质 量提升、数字化应用程度加深、多元化/线上流量结合程度提升三因素共同作用的结 果；4）免税行业：离岛免税客流超越往年，客单价受多方因素影响有所下滑，出入境 修复向好下口岸免税弹性大；5）人服行业：招聘仍待修复，龙头依托外包等优势业务 实现逆势增长；6）教育行业：产业调整下K12相关板块收入增长良好，高等及职教利 润大幅增长；个股层面，学大教育&昂立教育&豆神受益于教培行业合规发展24Q1业 绩亮眼，管理培训龙头行动教育24Q1业绩持续超预期叠加高分红，K12基础教育凯文 教育24Q1业绩显著减亏接近盈亏平衡，公考赛道华图山鼎24Q1业绩大幅改善。