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24Q1基金季报专题研究：四类基金画像，短跑、长跑、头部、调仓。公募整体持仓变化：增配有色、通信、家电，减配医药、计算机、电子 24Q1 公募基金风格偏价值红利，增配有色、通信、家电，减配医药、计算机、 电子。从持仓市值占比的环比变动看，24Q1 公募加仓前五行业：有色（持仓 市值占比提升 1.7pct）、通信（1.1pct）、家电（1.0pct）、公用（0.8pct）、电力 设备（0.7pct）；减仓前五行业：医药（-2.8pct）、计算机（-1.7pct）、电子（-1.2pct）、 军工（-0.7pct）、非银（-0.4pct）。

四类画像：四类共同重仓有色，细分共识买入工业金属&小金属，多数减仓医 药

短跑健将：总份额环比增长 8%，资源品红利选手，超配有色、煤炭、石化、 公用，加通信服务、工业金属、煤炭开采，减通信设备、贵金属 过去一年业绩 TOP100 的基金在 Q1 仍获得净申购，整体总份额由 620 亿份增 长 8%至 673 亿份，业绩与规模双击。短跑健将是资源品+红利重仓选手，配 比领先行业为有色、煤炭、石油石化、公用。24Q1 显著加仓煤炭、有色，买 入细分结构上通信服务、工业金属&小金属、煤炭开采，净买入均超 5 亿。对 于通信设备、贵金属、石油石化、普钢净卖出均为 5 亿以上水平。整体配置来 看，短跑健将相对于主动偏股公募整体超配有色达 18pct，煤炭、石油石化、 公用超配达 10、8、6pct，显著低配食饮-12pct、医药-11pct、电力设备-11pct。

长期赢家：重仓有色+电新，Q1 加半导体、光伏、铁路公路、通信服务，大 幅减仓证券、软件 过去五年业绩最优的基金经理重仓有色、电新、电子、汽车，资源品+新能源 车产业链特征仍在，但电新配比较公募整体已显低配。Q1 加电子、通信、交 运，减非银、计算机、医药，从细分来看电子行业略有分化，增持半导体&光 学光电子，减持消费电子，另外增持光伏、铁路公路超 5 亿，减证券、软件超 -10 亿。整体来看长期赢家目前显著超配有色，显著低配食饮。

头部玩家：传统重仓四大行业减配明显，Q1 加白电、小金属&工业金属，减 医疗服务&医疗器械&生物制品多个医药赛道 规模头部基金虽然仍在重仓食饮、医药、电新、电子，但四大行业配比 53% 环比变化-6pct，已有减配迹象。其中医药减配-4pct，卖出医疗服务&医疗器械 &生物制品多个医药赛道，电子减配-2.8pct。超配食饮，其余行业较整体主动 偏股公募偏离度在 2pct 以内。Q1 显著净买入白电、小金属、工业金属，大幅 减持医疗服务、医疗器械、生物制品、半导体多个细分。

调仓选手：超配通信、有色，显著低配食饮，细分买入工业金属、白电、电 力，卖出软件、通信设备、半导体 调仓选手 Q1 平均调仓系数在 51%，即超过一半仓位完成变化。调仓行为主要 发生在风格转换：减科技成长转向资源红利。调仓选手对通信、有色超配，但 超配比例均未超过 5pct，显著低配食饮，其余行业接近基金整体。Q1 净买入 工业金属、白电、电力，卖出软件、通信设备、半导体。

个股审美：短跑健将持仓公司市值水平居中、估值最低，盈利能力适中、成 长能力显著靠后，体现稳增长、高盈利属性；长期赢家持有市值稍小，当前 盈利&成长能力水平居中；头部玩家偏好大市值、盈利&成长能力并重；调仓 选手未有明显风格切换，持仓市值水平居中，估值为四类最高。