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隧道股份研究报告：长三角高股息建企，数据要素价值有望激活。长三角基建排头兵，高股息率的价值标的。公司属上海国资委下唯二的基建 综合服务商，覆盖基础设施建设投资运营、盾构装备制造、融资租赁、数字 信息四大业务板块，重点聚焦长三角区域，2016-2022 年订单、收入、归母净 利润复合增速分别达 9%、15%、9%，近年盈利水平持续提升，分红率保持 30%的高位运行，4 月 10 日近 12 个月股息率达 5.8%，投资性价比突出。

区域需求支撑施工主业稳增，投资运营业务存在重估空间。1）区域来看， 公司收入超 70%来自于长三角地区，2024 年该区域省份固投增速多靶向 5%～7%，且重大项目增速优于全国均值给予回款保障，基建建设有望量效 双升。2）交通基建+城市更新+浦东新区建设齐头并进，对比在沪其他建企， 公司具备雄厚的平台背景及突出的地下工程技术优势，在区域建设旺盛需求 下核心受益。3）2022 年公司对外投资及运营业务净利润整体占比达 34%， 其中运营业务占比达 20%，参照该部分业务可比公司估值，存在较大价值重 估空间。

数据要素市场加快构建，公司数据资源激活在即。数据资源的开发利用及价 值转化成为创新推动数字化生产关系以适应新质生产力发展的的必由之路。 近期上层政策频出推动数据要素市场加快构建，预计 2023-2025 年数据市场 规模年均复合增速有望达 24%。交通运输行业蕴含丰富数据资源，下游应用 范围及规模预计持续开拓。公司运营业务积累数据丰厚且集中，覆盖上海95% 以上市管道路运维管理，在所获数据的全面性、丰富性具备显著优势，后续 直接变现价值突出。目前公司首个数据产品“低速作业车时空”交易已经达成， 数据直接业务化落地有望加速。同时服务于城市数字化建设的相关业务开始 放量，后续在数字中国战略持续下沉及设备更新改造带动智能化提升建设需 求释放下，有望贡献增长新动能。