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从美股科技看海外AI进展。AI算力：业绩兑现持续进行中，关注需求侧AI应用爆发以及供给侧竞争格局变化。基于Transformer架构的大模型军备竞赛仍在 持续，Scaling Laws+多模态, 仍是迭代路径，算力需求强劲，推理侧需求陆续得到验证，未来市场空间取决于AI应用爆发。24年 GPU供给仍偏紧，英伟达和AMD将充分受益，而AMD MI300系列爬坡、云厂自研ASIC芯片将加剧AI算力竞争，对此，英伟达 将硬件迭代周期从两年缩短至一年并增强性价比，从GPU+CPU+网络（非以太网络）的算力集群层面提升竞争力。此外，ASIC 芯片+超以太网络-博通、HBM-美光/海力士、先进封装+代工-台积电都将保持较高景气度。

AI+云计算：AI对业绩拉动初步体现，巨头正加大资本开支。科技巨头布局AI禀赋：1）大模型：OpenAI、谷歌、Anthropic为 第一梯队；2）算力布局：自研芯片进度，谷歌＞亚马逊＞微软、Meta；3）现有业务生态协同、AI应用落地及商业化进度：微 软＞谷歌＞Meta、亚马逊。AI对业绩拉动开始体现，进入高景气周期，根据FY24Q2微软财报，AI对Azure云的业绩贡献提升至 6%，未来AI将为云厂商竞争格局的核心变量。自研ASIC算力芯片蓄势待发：ASIC芯片具备效能优势，尽管开发生态不完善仍为 掣肘，但算力供应可控+成本优化为科技巨头的核心需求，自研AI算力芯片已成为趋势。英伟达则通过调整H100供应扶持 CoreWeave、Oracle等非一线云厂商，以形成对下游供应链的控制，制约倾向培育自研芯片的科技巨头等。

AI应用：对业务的变革已在进行时，应同时关注赋能和潜在冲击。代表性AI应用陆续出现，Salesforce推出Einstein Copilot、 SAP推出Joule助手、多邻国推出Duolingo Max功能、ServiceNow推出Now Assist平台、Palantir推出AIP平台，主营业务充分 受益AI功能融入，AI应用已处于收入兑现的前夕。Adobe则仍需解答AI是赋能还是冲击的难题，23年3月推出Firefly后，市场对 于AI图像工具冲击的担忧有所消除，赋能大于冲击，股价上涨；当前SORA等AI视频工具的潜在竞争再次引发关注，股价回调。