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ADOBE公司研究报告：全球创意提效软件龙头，AIGC加速赋能“三朵云”。本篇报告核心解决以下问题：1）Adobe公司核心业务框架如何分析？各项业务的核心变量及增长驱动力有哪些？2）生成式AI技术如何赋能Adobe数字媒体与数字体验业务？ 3）AIGC赋能下的创意云潜在市场空间如何测算？公司渗透非专业创作者市场的路径有哪些？生成式AI工具Firefly开启商业化为公司带来的潜在受益空间有多大？

一、数字媒体业务——Creative Cloud：非专业创作者贡献市场增量，生成式AI工具开启商业化

全球创作者经济蓬勃发展，非专业创作者贡献创意软件市场增量，Adobe龙头地位稳固：创意工作者数量稳增叠加创作者经济蓬勃发展，驱动创意软件市场高速增长，据 Adobe预测，创意云对应2024年潜在市场规模将同比增长54%至630亿美元。全球创作者经济经历高速发展，据Statista，2020年Instagram及YouTube非专业创作者数 量均达到专业创作者的10倍以上，非专业级需求快速增长进一步为创意软件市场贡献增量。Adobe创意云产品市占率在各细分领域均位居前列，龙头地位稳固，在图像编辑 领域，根据Statista数据显示，Adobe旗下Photoshop、InDesign、Illustrator三款应用在2023年市场份额合计超过80%，其中PS以43%的市占率大幅领先。

Adobe在专业用户市场的渗透率已达到较高水平，业务下沉将成为公司重要战略，根据我们测算，在中性假设下，传播者群体为Adobe带来的增量年收入预计在13~86亿 美元之间：据Adobe预测，创意云对应2024年潜在市场规模将同比增长54%至630亿美元，其中创意工作者/传播者的潜在市场规模分别达到250/310亿美元（同比增速 25%/107%），对应潜在用户数量分别达到0.68/9亿人，对应ARPU分别达到368/34美元。Adobe创意云工具在专业用户市场渗透率已达较高水平，通过Adobe Express+AIGC赋能原有创意工具等策略渗透传播者市场将成为公司创造增量空间的重要战略。我们针对传播者用户为Adobe带来的增量收入空间进行测算，在中性假设下， 全球传播者用户规模约9亿人、付费渗透率在12%~20%的区间、Adobe市占率在10%~40%的区间、ARPU约为120美元/年/人（考虑到Adobe Express与Canva的个人 年度订阅价格均为120美元左右），测算结果显示传播者用户为Adobe带来的年收入预计在13.0~86.4亿美元之间。

渗透传播者市场的三条重要路径：①一体化应用+②AIGC赋能+③在线协作

① 集成式一体化应用：针对非专业用户推出Adobe Express（网页端和移动端），降低用户使用门槛：Adobe Express基于Adobe Sensei底层AI工具，集成Photoshop （图片）、Premiere Pro（视频）、Acrobat（PDF）等功能，协助用户制作和分享多媒体内容；与创意云传统旗舰应用相比，Adobe Express在操作简易度及定价方面 拥有较大优势；2）Firefly AI工具集成至Adobe Express，实现产品迭代升级，同时支持用户连接到Photoshop、Illustrator等Adobe旗舰应用。

② AIGC赋能：推出Firefly系列模型及AI工具，集成生成式AI功能至创意云产品，提升专业用户工作效率，降低非专业用户学习成本：1）Firefly模型集更新，图像模型迭代 2.0版本以提高生图质量和可控性。公司将继续探索3D、音视频等其他媒体形式并发布相关模型；3D生成图像功能即将上线、草图生成图像及个性化图像等功能仍在探索 中。2）Firefly内嵌Photoshop、Illustrator等核心创意云产品中，相比独立应用更易融入现有创意工作流：相比Mid Journey和DALL-E等垂类AI应用，Adobe基于现有 高频场景，将AIGC无缝衔接至创意云核心产品，用户可在已有订阅产品中直接调用AI功能并进一步修改，满足AI辅助设计而非替代设计的用户需求，长期用户壁垒更强， 用户粘性更高，长期带来付费率及ARPU提升的增收逻辑。