航发控制研究报告：航发控制系统龙头，看好高壁垒特征&利润弹性.pdf
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- 时间：2024/02/26
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航发控制研究报告：航发控制系统龙头，看好高壁垒特征&利润弹性。公司是我国航发控制系统领军企业，所处环节高壁垒特征显著。背靠 中国航发集团，全方位参与国内全谱系在研在役型号的研制生产，军品 占营收比 90%以上，下游广泛分布于军队、军工集团和海外知名航空 企业等，覆盖航空航天、地面装备和汽车等领域。航空发动机控制系统 属于系统级供应商，复盘海外格局，FADEC 供应商依托主机发展，作 为资本+技术密集型产业市场进入壁垒高。
核心投资逻辑：（1）格局端：航发控制系统龙头地位显著：所处行业 和环节高壁垒特征显著，公司背靠中国航发集团，拥有全谱系航空发动 机控制系统关键核心技术，配套地位明确，格局佳；（2）营收端：军用 受益于新机列装叠加换发需求；民用受益于国产替代加速；维修受益于 保有量上升和实战化训练消耗；航改燃持续推进，有望在未来形成新增 量；同时进行国际转包和非航业务的多元化布局，业绩增长可持续； （3）利润端：历史看公司提质增效效果显著，但利润端释放仍存在空 间，一是机械液压产品技术通用性和产品标准化带来规模效应和成本 优势，二是成本里人工和设备折旧占比高且前置有望带来增量弹性。与 此同时，当前公司核心能力和产能建设处于快速爬坡期，2021 年募资 42.98 亿元助力平台建设进一步提速，调整后建设期至 2026 年完成。
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