食品饮料行业24年年度投资策略：立足确定，优选龙头.pdf

食品饮料行业24年年度投资策略：立足确定，优选龙头。23 年食品饮料行业回顾。23 年以来疫后线下消费场景逐渐恢复，但整 体呈现弱复苏态势。食品饮料行业中，需求相对刚性的日常消费已基本恢复， 但商务活动等消费需求仍待修复。在此背景下，2023 年 SW 食品饮料板块下 跌 14.94%，沪深 300 下跌 11.38%，跑输沪深 300 指数 3.56 个百分点。收入 端来看，2023 年整体经济基本面有所承压，消费需求呈弱复苏态势；利润端 来看，2022 年下半年以来部分原材料价格均持续走低，成本下降逐渐传导至 企业报表端，部分企业盈利能力有所提升，带动板块整体毛利率触底回升； 估值端来看，2023 年初至 12 月 31 日，食品饮料行业估值水平从 34X 下降 至 27X。总体而言，2023 年板块基本面整体偏弱、估值处于持续消化的过程 之中。

24 年食品饮料行业展望及投资策略：在此前三年新冠疫情影响下，居民 消费信心及意愿较低，同时受宏观经济疲软影响，增加了居民未来收入的不 确定性，消费者的消费意愿持续下行。中长期来看，消费力及消费信心的修 复与居民收入相关，传导过程较长。24 年宏观经济的复苏程度，是决定消费 力及消费意愿修复力度的核心指标。我们预计随着居民收入和信心的恢复， 消费复苏或将呈现前低后高的节奏。1）投资主线一：立足确定性。尽管 23 年整体消费需求较为疲软，高端消费虽短期承压，但从中长期看趋势相对确 定，产品结构升级趋势不改。同时经过 23 年市场的持续调整和消化，食品 饮料各子版块估值均已回到近年较低水平，从而板块中长期左侧布局的确定 性机会也逐步凸显。2）投资主线二：优选龙头股。在宏观经济弱复苏、整 体消费需求偏弱背景下，行业龙头会凭借其强大的品牌优势及完善的渠道优 势逆势抢夺市场份额，整体供给端格局会持续优化，其短期下行的风险有限； 同时在经历 23 年板块估值持续的下修之后，若中长期需求改善逐步兑现， 龙头股或将率先迎来估值及业绩双击的机会。综合之下，优选行业龙头股， 其“进可攻，退可守”的优势亦逐步显现。