可转债2024年度策略：适应市场，持续挖掘结构性投资机会.pdf
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- 时间：2024/01/17
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可转债2024年度策略：适应市场，持续挖掘结构性投资机会。2023 年转债市场回顾： 转债市场持续扩容中，但 2023 年整体低迷。持续扩容下，2023 年末转 债市场存续个券已达 563 只（较中期末增加 53 只）、总市值 9820 亿元，投 资标的更加丰富。受股市拖累，转债市场 2023 年整体低迷，尤其下半年， 中证转债-3.47%、万得等权-4.29%。从不同类型看，低价、高评级和强势行 业相对防御性更强，尤其配置强势行业是弱市下取得绝对收益的关键。 目前，转债市场底部特征明显，债底支撑强劲：
多维度呈现底部特征。低迷大环境下，转债交易也现缩量，但日交易额、 市场换手率自8月持续徘徊在过去三年合理区间下限，没有进一步缩量迹象。 同时，纯债溢价率中位数跌破合理区间下限，YTM 中位数升至合理区间上 限附近，都对转债市场构成估值支撑。此外，市价中位数回到合理区间下限、 低价债数量占比升至前期高点，我们认为这些都是转债市场的底部特征。
转股价溢价率仍偏高，但主要由低价债拉到。目前，市场转股溢价率中 位数仍高于过去三年平均，接近合理区间上限，但个券间分化显著。2023 年末最后阶段的转股溢价率抬升，主要由 100-110 和 110-120 的低价债推动。 我们认为这正是转债受到债底强劲支撑，下跌空间有限的证明，也再度验证 了市场整体达到底部的判断。
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