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常润股份研究报告：千斤顶行业龙头，有望打造汽修跨境电商平台。与市场认知不同，常润有望成为汽修品类的跨境电商平台型公司。市场担 忧公司主做千斤顶产品，品类天花板较低，公司未来没有成长空间，我们 认为公司不止是一个生产千斤顶产品的公司，而有可能成为汽修品类的跨 境电商平台型公司，核心竞争力则在于基于欧美市场成功形成的“渠道力 “和”品牌力”。公司在欧美除诸多线上销售渠道外，在线下各大商超与 汽修零售店均有布局，全球终端销售点位超 3 万个，同时公司构建多品牌 矩阵，自有品牌在欧美具有较高知名度。公司 2022 年跨境电商收入近 2 亿元，增速 55%且有望持续高增长。公司致力于携优质中国制造业产品出 海，成为一个汽修品类的跨境电商平台型公司。

千斤顶行业龙头。公司为千斤顶行业龙头，营业收入由 2018 年的 23.81 亿元增至 2022 年的 27.62 亿元，CAGR3.79%；归母净利润由 2018 年 的 0.71 亿元增至 2022 年的 1.73 亿元，CAGR24.99%。公司前重要股东 常熟千斤顶厂于 1974 年成立，公司多年技术积累，成为国内细分行业龙 头，国内市占率超 35%，全球约 20%。公司 2022 年毛利率达 17.7%， 盈利能力逐步提升，净利率由 2018 年的 3.1%增长至 2022 年的 6.5%。

汽车服务市场持续增长，预计仍将保持近 10%增速。国内乘用车保有量稳 定增长，截至 2022 年底已成为世界第一大汽车市场，达 2.74 亿辆，考虑 到庞大人口基数，汽车人均保有量约为美国 1/4，我国汽车市场仍有较大 增长空间。国内乘用车平均车龄由 2018 年的 4.9 年增长至 2022 年的 6.2 年，预计将于 2027 年达 8.0 年。汽车保有量的增长和车龄的增长使得汽 车服务市场迎来增长，由 2018 年的 8437 亿元增长至 2022 年的 12399 亿元， 2018-2022CAGR10.10% ，预计 仍将保持高速增长， 2022- 2027CAGR 可达 9.27%。汽车服务市场的快速增长意味着千斤顶等维修 需求面临增长。

行业龙头地位稳固，供应体系稳定，望享汽车服务市场增长红利。常润股 份深耕汽车维保市场，龙头地位稳固，公司强化供应链管理：1）对上游 供应链进行严格监督、管理，控制零部件采购成本；2）在 OEM 市场通过 国内外大型整车厂验证后长期稳定合作，竞争者难以进入；3）在 AM 市 场打通海外主要商超渠道，使得产品直接触达终端消费者，强化消费者品 牌认知。此外，公司深化全球布局，进行泰国生产基地项目建设，产能进 一步扩张，供应链稳定性进一步强化。