常润股份研究报告：千斤顶出海龙头，守正创新走向更高峰.pdf

常润股份研究报告：千斤顶出海龙头，守正创新走向更高峰。千斤顶出海龙头，布局OEM+AM双市场。公司具有40多年千斤顶出海 经营历史，OEM业务与多家头部车厂达成稳定合作；AM市场拥有“BIG RED”、“BLACK JACK”等龙头品牌，业务以欧美地区为主，未来拓展新品类 有望贡献新增量。

行业β：汽车后市场增速稳健，品牌与供应链能力为竞争关键。全球汽 车保有量增加，带来汽车后市场（AM）规模增长持续，售后服务市场规模增 速有望稳步提升，据美国航空航天局预计2022-2025年GAGR为4.0%。海外 汽配渠道呈垄断竞争格局，头部连锁渠道份额稳定，进驻门槛较高，看重供应 商质量；尾部中小渠道体份额占比近50%，格局分散，管理难度较大，需要供 应商拥有高知名度品牌及本土化销售能力。

公司α：“品牌+渠道”优势显著，出海平台可复用。品牌端，自有品牌 +渠道定制品牌组成的品牌矩阵，满足不同渠道及多层级用户需求；渠道端， 通过设立海外子公司进行本土化运营，全面覆盖大型商超+连锁汽修店+中小 代理商店铺，全球布局三万家以上门店，品牌与产品推广能力强；供应链端， 公司建设全球产能+海外仓，提供高效的客户服务与库存运营保障。

增量：资源平台化、品类多元化，箱柜业务及跨境电商快速拓展。1） 公司2019年重新规划跨境电商业务、搭建运营团队，2022年跨境电商收入近 2亿元，已有9大品牌全网推广，品牌及供应链优势助力下有望高速增长。2） 公司以品牌渠道为基础打造平台，并以先外购贸易后供应链整合的方式，持续 围绕汽修保养场景发掘新品类。目前公司新拓展工具箱柜业务，与汽修维保品 类为互补产品，并于2023年收购普克科技进一步纵向协同，2024年全面渠道 铺货，我们预计增速有望达50%。