光伏行业专题报告：产业链内卷，新技术破局.pdf

光伏行业专题报告：产业链内卷，新技术破局。全球装机景气度延续，增速回归理性。CPIA 预计 2023 年全球新增装机在 345-390GW，我们认为 2023 年光伏新增装机将达 390-400GW 的乐观预期。 2024 年是中国能源体系先立后破、有计划分步骤实施碳达峰行动的关键一 年，政策频出支持新能源产业发展，风光大基地+分布式光伏同步推进，预 计 2024 年中国光伏新增装机增速 15%左右。2024 年海外市场需求有望充分 受组件价格下降所刺激，叠加美元降息预期，光伏低 LCOE 的低价能源逻辑， 我们预计 2024 年新增装机 465-485GW，同比增长约 20%，光伏景气度持续。

主产业链：产业链价格底部维持，技术迭代促使格局分化，龙头优势进一步 凸显。2023 年各环节名义产能大幅提高，行业供给过剩，随着资本市场融资 受限、盈利承压甚至阶段性亏损，需求持续增长，我们预计 2024 年供需关 系边际改善，技术差异、盈利差距造成市场份额的分化，超额盈利存在于领 先企业。硅料：预计 2024 年多晶硅总产能仍有所过剩。我们判断硅料价格 将在低位震荡，全年价格中枢或将落在 80-100 元/kg。拥有 N 型硅料优质产 能、成本低的硅料龙头保有更高利润留存；硅片：紧跟硅料价格变动，预计 随硅料共同降价；电池：P 型产能加速淘汰，N/P 电池价差预计再度拉大，N 型技术龙头盈利领先；组件：价格触及现金成本线，直接面向下游电站市场， 市占率竞争加剧导致盈利空间有限。

辅产业链：量能受益者，辅材头部厂商将充分受益。逆变器：逆变器库存压 力缓解，预计整体出货价格将下调 5-10 个 pct，全球化布局厂商具备优势； 石英坩埚与热场：坩埚需求持续增长，热场盈利拐点有望出现在 2024Q1； 胶膜：EVA、 POE 粒子现有及规划产能大幅提升，预计粒子、胶膜价格低位 震荡，POE 头部企业盈利收窄；银浆：TOPCon 银浆加工费较 PERC 高 40%-50%，HJT、BC 银浆均具有更高加工费溢价，企业盈利能力坚挺；支架： 组件降价给予辅材溢价空间，跟踪支架在 BOS 增加成本 1%情况下，发电量 提升 5%以上，市占率提升空间较大。

电池新技术：关注技术分化带来的盈利空间。TOPCon 电池主流路线确认， 预计 2023 年出货超 100GW，2024 年将全面替代 PERC 电池；HJT 降本持续， 双面微晶降本已实现，重点关注 0BB+银包铜、电镀铜的金属化降本的实现； BC、钙钛矿多技术路线推进，关注技术、效率领先的龙头企业。