社服零售行业2024年度投资策略：理性消费稳基本盘，出海破局寻新增量.pdf

上传者：U****
时间：2023/12/26
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社服零售行业2024年度投资策略：理性消费稳基本盘，出海破局寻新增量。2023 年前三季度弱复苏背景下全国社零总额增速逐季度回落，但区域间存在分化，重庆、安徽等省份社零较疫前增速依然亮眼，而河北、辽宁等省份呈收缩态势；国内出行链业绩验证复苏与分化态势，海外需求持续亮眼提振出海个股业绩。从 23 年初至 11 月底的股价与估值表现看，弱复苏遇上高预期致消费者服务、商贸零售板块分别下跌 37.7%/7.0%，整体表现欠佳；但伴随估值消化，当前板块已至阶段低位，较有吸引力。

消费环境：消费趋向性价比，新兴市场更具活力

国内消费方面，当前结构性就业压力较大，居民收入仍处修复中，消费信心居于低位；从年初至今消费趋势看，受资产、收入缩水等压力，消费者预算被动压缩，消费决策更加谨慎理性，更加注重性价比。从海外消费环境看，欧美消费支出增速回落，且高通胀下消费者被迫购买更便宜的产品；但东南亚、拉美等新兴市场仍展现出充足的消费潜力和电商渗透空间。

子行业复盘：如期复苏、表现分化

复盘 2023 年前三季度各细分行业表现，1）出行链（包括免税、景区、酒店、餐饮）板块先复苏再分化，其中，与出行意愿强相关的景区、酒店景气度延续，收入、利润逐季度改善；而免税、餐饮则受居民消费力等多重因素影响，收入端波动式修复，盈利能力改善下 Q3 利润恢复环比向好。2）跨境电商、专业服务总体呈现较好的经营韧性，尤其跨境电商受益于海外需求持续回暖，前 3 季度收入、利润延续亮眼表现。

子行业展望：理性消费、出海破局

展望 2024 年，国内消费预计理性温和增长，性价比趋势延续，顺周期相关行业仍有结构性机会，供应链强、效率高者有望赢得优势；海外需求仍具韧性，我国企业有望承接欧美降级下的需求，直面 C 端抢夺市场份额，亦有望受益于新兴市场渠道扩张和电商渗透率提升机会。