中国经济与利率债2024年投资策略：收益率呈现“V”型趋势，经济反转仍需等待.pdf

上传者：大**
时间：2023/12/21
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中国经济与利率债2024年投资策略：收益率呈现“V”型趋势，经济反转仍需等待。我们认为随着经济恢复常态化，24 年居民就业和收入预期都有望底部修复，带动居民资产负债表出现改善，因此消费将持续温和修复态势。但考虑到地产出清尚未完成，预计地产周期磨底对居民资产端的住房价值持续产生负面影响，对居民消费造成一定拖累。我们预测 24 年全年社零总额同比增速为 5.1%左右。

投资：稳定增长但动能持续分化展望 24 年，我们认为固投仍将稳步增长，其中基建将在宽财政带动下持续托底经济，但考虑到大基数背景下预计全年增速难有超预期表现；制造业投资有望跟随海外工业周期同步反转，下半年或有亮眼表现；地产投资短期或难有明显改善，预计行业出清持续，对经济的负面影响仍存。预计全年固投同比增速为 4.0%。

外贸：低基数下进出口跌幅有望双双收窄出口端，我们预计 24 年美国经济增速或处于逐步回落态势，且呈现出前高后低的现象。在海外经济体货币政策转向之前，外需大概率对我国出口带来负面扰动，但受益于低基数效应跌幅整体或有所收窄。进口端，预计 24 年经济动能仍将缓慢修复。低基数效应下预计 24 年进口增速仍在负区间，但降幅收窄。

通胀：需求恢复、价格上涨推动通胀整体回升其中 CPI 走势仍主要受猪价影响，随着存栏母猪不断去化，预计猪价拐点可能在明年 3 季度；原油方面考虑到 OPEC+国家延续减产等因素，明年价格预计整体上升；核心 CPI 受国内消费需求温和回升支撑，预计小幅上涨。我们预测 2024 年 CPI 全年同比增速为 1.2%；随着中美明年有望开启补库存周期，国际大宗商品价格有望提升，PPI 预计将于二季度由负转正，全年同比增速为 1.0%。