金融行业2024年金融机构配置行为展望:寻找增量配置方向.pdf
- 上传者:研究生
- 时间:2023/12/08
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金融行业2024年金融机构配置行为展望:寻找增量配置方向。2024年经济逐步恢复,随着地方化债推进、财政地产政策发力,防范金融风险加码,金融机构包括银行、保险等重资产负债表机构和基金、 银行理财等资管机构面临多重影响。一方面,防风险和防资金空转,机构因流动性指标约束引起负债端紧张;另一方面,旧发展模式离场, 新融资体系正在完善,化债等行为引起金融长期高收益资产缺失。金融机构配置行为将成为左右大类资产尤其是股债价格的推动引擎,全 年而言,先“退一步”应对资金面紧张,再“进一步”获取高收益资产。
银行阶段性发行长久期存单以应对资金端压力,资产端下沉以保净息差。(1)银行资本管理办法导向“脱虚向实”,有利于高等级信用 债配置,同时对表内投资基金有更细化影响。考虑到险资、理财等机构配置,资本管理办法对存单、二级资本债和TLAC债配置冲击可控, 但投基金行为的细化将推动公募基金系统改造,推动机构业务龙头集中。(2)短期再融资债的发行导致银行流动性指标弱化, LCR/NSFR/LMR流动性指标体系推动银行加大半年以上存单和金融债发行,引起相关金融负债工具供给压力导致价格超调。(3)保息差即保 资本充足率,维持来年资本充足率进而保证来年信贷资产投放。资产端收益下行预期下,一方面推动银行在资产端持续下沉信用,消费金 融类资产尤其受关注,另一方面进一步引导负债端利率下行,判断存款利率仍有下降空间。
银行理财短久期策略应对,公募基金工具特征明显。(1)剔除现金类和封闭式理财,银行理财一半以上以公允价值计量,这导致理财由 市场“稳定器”成为波动“放大器”。为减少市场波动影响,理财学习效应提升,一方面产品短久期化,3-4个月久期产品发行加大,另一 方面加大信托平滑和基金委外。但相关举措降低了银行理财作为全能型资管机构竞争力,“固收+”的组合策略能力体系仍待构建。(2) 被动投资时代来临,降费降佣推动了这一进程,公募基金主动类产品收缩,同时加大ETF及相关连接产品发行。预计后续两类产品受青睐, 一是流动性较好,匹配银行理财、保险等机构作为工具使用;二是因子特征显著(如23年微盘因子、短久期弱城投因子等),符合资产配 置解决方案的组合管理要求。
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