2024年农林牧渔&中小盘年度策略：转基因商业化将启，养殖周期反转在即.pdf

2024年农林牧渔&中小盘年度策略：转基因商业化将启，养殖周期反转在即。2023 年行情回顾：1）农林牧渔：2023 年以来（至 11 月 27 日），SW 农林牧 渔行业下跌 11.53%，沪深 300 指数下跌 9.12%，SW 分类行业排名 22。2）中 小盘：2023 年以来（至 11 月 27 日），中证 1000 下跌 2.20%，跑赢沪深 300。

种业行业：转基因商业化更进一步，龙头企业具备先发优势。转基因商 业化对玉米种子市场形成扩容，并可降本增效。若品种审定公示成功并顺利取 得生产经营许可证，则可以赶上今年种子销售季的开启，短期关注转基因种子 的价格以及明年的制种面积和区域，长期关注行业竞争格局的改善以及各公 司业绩的量价齐升。相关标的：大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等。

养殖行业：产能去化逐步传导，静待周期反转。1）生猪养殖-能繁母猪存 栏：2023 年能繁母猪存栏整体去化不足；产业对于后市预期持续走低，同时 高额折旧及负债、成本改善缓慢等仍对企业现金流形成较大压力，Q3 以来， 补栏下降明显，淘汰加速，产能或在年底及明年开始加速去化。2）生猪养殖 -价格判断：2023 年以来，猪价低位震荡：Q1/Q2，母猪产能扩张和生产效率 提升传导，产业供给充足，而需求恢复缓慢，猪价持续低迷，生猪销售均价为 15.3/ 14.4 元/kg；Q3 受情绪影响，猪价略有反弹至 16.2 元/公斤。我们预计 2024H2 或开启新一轮猪价上行周期，供给下滑周期预计开始，产能去化有望 完成。相关标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、新五丰等。3）禽类养殖： 产能：2023 年，白羽鸡祖代鸡引种量有所提升，但仍存结构问题，美国 HPAI 再起，未来祖代鸡引种恢复仍存不确定性；价格：白羽鸡价格 2023 年整体先 涨后跌，2022 年引种断档缺口 2023H1 传导至父母端，预计商品代鸡苗及毛鸡 价格或于 2024H1 开启上行周期。相关标的：圣农发展、益生股份等。

养殖后周期：龙头竞争优势明显，长期增长可期。1）动保：养殖周期角 度，2023 年盈利有所改善；产品周期角度，行业竞争格局边际改善，已上市 或将上市的新产品数量较多，潜在大单品非瘟疫苗和猫三联疫苗研发上市推 进顺利；上市公司在产品研发、品类拓展、渠道策略等方面有积极变化，率先 实现大单品商业化的企业有望显著受益。相关标的：科前生物、中牧股份等。 2）饲料：具有明显后周期性，预计 2024 年整体稳定，龙头公司竞争优势进一 步增强。相关标的：海大集团。

宠物行业：海外代工业务逐步恢复，持续看好国内市场发展。目前国内 市场处于蓬勃发展阶段，同时竞争激烈，新兴品牌层出不穷，产品端工艺和原 材料不断升级创新，渠道端新媒体渠道增长迅速，我们认为具有资金优势持续 投入营销、具有供应链优势持续投入优质产能、具备研发优势持续推陈出新的 优质公司强者恒强，不断增强品牌力并提升市占率。相关标的：中宠股份、佩 蒂股份等。