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通用股份研究报告：多基地布局，海外放量迎来业绩拐点。需求回暖叠加海外产能放量，公司迎来业绩拐点。今年前三季度 公司销售轮胎 892 万条，同比增长 32.3%，实现营业总收入 36.8 亿元，同比增长 12.4%，归母净利润 1.6 亿元，同比增长 594.6%； 其中 3 季度销量为 356 万条，同环比分别增长 65%、24%，创单季 度历史新高。2022 年底公司具备 420 万条全钢胎和 900 万条半钢 胎的年产能，随着在建产能投产和部分旧产能技改优化，我们预 计 2025 年公司产能可提升至 630 万条全钢胎、2600 万条半钢胎和 20 万条工程胎，产品结构优化和新产能放量将共同推动业绩高增。

轮胎市场空间广阔，全球化布局背景下公司市场份额有望提升。 全球轮胎市场空间在万亿元级别，汽车产量和保有量稳步增长对 轮胎需求形成支撑；公司过去几年扩产节奏较慢叠加没有海外基 地抵御贸易风险，因而全球市占率一直在 0.3-0.5%的区间波动， 未来两年随着泰国基地和柬埔寨基地的产能爬坡和国内外基地的 技改扩建项目推进，规模扩大后公司市占率有望提升。

多基地布局降低风险，公司海外基地优势显著。公司具备全球化 战略布局，今年 3 月通过定增募集 10.2 亿元，发行股票 2.9 亿股， 发行价格为 3.48 元/股，其中 8 亿元用于柬埔寨项目，随着今年 柬埔寨基地正式投产，海外双基地布局形成。目前泰国具备 130 万条全钢胎和 600 万条半钢胎产能，二期 50 万条全钢胎和 600 万 条半钢胎预计 2025 年投产；柬埔寨基地拥有 90 万条全钢胎和 500 万条半钢胎。考虑到美国对泰国“双反”调查复审初裁中公司税 率从原先的 17.06%降低至 4.52%，降低了 12.54pct，若明年终裁 结果与初裁一致，公司泰国基地出口产品性价比优势将得到凸显。