东睦股份研究报告：三大主业并举，软磁龙头步入发展快车道.pdf

东睦股份研究报告：三大主业并举，软磁龙头步入发展快车道。国内软磁材料龙头企业，布局粉末冶金、SMC 和 MIM 三大新材料技术 平台。公司起步于粉末冶金结构件，目前是国内唯一一家同时拥有粉末 冶金、SMC（金属软磁粉芯）和 MIM（金属注射成型产品）业 务的企 业，在下游光伏、新能源汽车等行业的高景气度下，公司有望 充分发挥 规模和业务协同优势，步入发展快车道。

软磁粉芯驱动业绩增长，产能规划超 10 万吨。金属软磁材料性能优异， 广泛应用于光伏、新能源汽车及变频空调等领域。受终端行业 高速增长 带动，全球金属软磁粉芯需求增长空间打开。公司为国内软磁 粉芯头部 企业，2022 年全球市占率达 16%，2023 年上半年金属软磁粉芯实现营 收 4.88 亿元，同比增长 17.8%。现有产能基础上，山西磁电建设年产 6 万吨软磁材料产业基地项目积极推进，预计未来软磁粉芯产能超 10 万 吨，国内头部软磁企业地位进一步夯实。2022 年公司收购德清鑫晨，加 大粉材自供比例，补齐产业链上游布局，毛利率提升空间打开。

消费电子有望加速回暖，MIM 板块盈利能力预计持续提升。公司自2020 年收购东莞华晶及上海富驰以来，MIM 板块布局加速完善。下半年消费 电子景气度有望加速回暖，公司作为华为折叠屏手机铰链核心 供应商， MIM 板块业务有望充分受益。随着终端景气回暖叠加公司产品力提升， MIM 业务盈利能力有望持续提升。

粉末冶金技术发展成熟，龙头地位稳固。2021 年全球粉末冶金市场规模 267 亿美元，预计 2027 年有望增长至 340 亿美元，CAGR 为 4.1%。公 司粉末冶金业务实现多基地运作，在供客户覆盖全球一线汽车 零部件公 司，出口产品以中高端粉末冶金汽车零件为主。“品牌+成本”优势有助 于公司拓宽国际市场，提升产品毛利率。