康龙化成研究报告：全流程一体化布局领先，盈利能力有望进入提升阶段.pdf

康龙化成研究报告：全流程一体化布局领先，盈利能力有望进入提升阶段。医药外包行业继续保持较高景气度，看好长期需求。在研发成本持续增 加、中小型 biotech 研发人员数量有限、产能不足等因素影响下，创新 药企业倾向于选择医药研发生产外包服务以提升公司研发效率，降低药 物研发和生产成本，预计医药研发生产外包服务市场规模和渗透率都将 持续增长，需求依旧强劲。目前全球头部创新药企业研发费用率研发支 出维持在较好水平；biotech 公司主要依靠一级市场融资作为研发资金的 主要来源，目前虽然全球生物医药行业一级市场投融资金额短期内有一 定波动，但我们跟踪月度数据后认为目前全球生物医药行业投融资呈现 筑底企稳态势。长周期角度看，随着全球和中国生物医药领域投融资恢 复，biotech 公司研发投入长期仍有望持续增加。我们认为医药外包行业 有望继续保持较高景气度，看好其长期需求的持续性。

公司作为稀缺的全流程一体化医药研发外包服务公司前景广阔。公司沿 药物研发和生产全流程布局，打造了多个技术平台，形成了实验室服务、 CMC（小分子 CDMO）服务、临床研究服务、大分子和细胞与基因治疗 服务四大业务板块，各个业务板块之间协同效应不断加强，分别为公司 提供短中长期的增长动力：（1）实验室服务：作为公司核心业务，保持 稳定增长，不断拓展服务范围，收入体量和盈利能力仍有提升空间；（2） CMC 业务：公司已经实现国内外产能全面布局，服务管线数量不断加 强，随着管线逐步和产能释放，收入体量和盈利能力均有望持续提升； （3）临床研究服务：一体化平台建设完成，随着整合完成后协同效应 和品牌效应逐步体现以及，公司临床研究服务人效、收入体量和毛利率 都有望进一步提升；（4）大分子和细胞与基因治疗业务：作为战略发展 业务，公司持续进行平台技术能力和产能的建设，生物技术药物市场空 间广阔，预计后续随着订单的增加、客户管线的推进、产能利用率的提 升，收入和盈利能力有望逐步提升。