康龙化成（3759.HK）研究报告：全球领先的一体化CXO服务商.pdf

上传者：6*****
时间：2022/11/09
热度：814
0人点赞
举报

康龙化成（3759.HK）研究报告：全球领先的一体化CXO服务商。实验室服务是公司发展最为成熟的板块，全球竞争力凸显，我们预计 22-24 年收入 CAGR 约 30%，基于：1）药物发现综合平台实力国际领先，2018 年全球份额 2.3%（全球第三、中国第二），客户认可度颇高；2）持续强化技术、人员、产能、服务范围等核心竞争力；3）高毛利的生物科学业务收入占比快速提升（15 年的 17.4%到 1H22 的 47.5%），有望迎来量质双升。

CMC（小分子 CDMO）：产能及商业化稳步兑现，发展提质提速

我们保守预计板块 22-24 年收入 CAGR 超 35%，基于：1）订单：公司业务能力过硬，项目数快速提升（21 年 1013 个，yoy+37.1%），漏斗效应持续彰显；2）产能：绍兴规模量产产能于 22 年起进入兑现期（其中 200 立方米已于 1Q22 投产，一期其余 400 立方米已于 3Q22 起陆续投产），推动后端项目不断提速；3）技术持续优化，全球化运营能力凸显。