康龙化成研究报告：新业务布局全面的一体化CRDMO领军者.pdf

康龙化成研究报告：新业务布局全面的一体化CRDMO领军者。公司是全球领先的一站式CRDMO企业，自2019年上市以来通过内生外延快速补充 全链条能力，能够为小分子、大分子、细胞与基因治疗药物等多疗法提供药物发 现、临床前及临床开发、商业化生产全流程服务。随着能力建设逐步完善，公司业 绩快速增长，2018-2024年收入CAGR达27.13%，归母净利润CAGR达32.39%。凭 借出色的研发实力与质量体系，公司项目数量与新签订单金额持续增长，2024年 新签订单同比增长超20%，有望保障公司业绩稳健增长。

CXO行业需求维持高景气度

全球医药研发保持高景气度，对于CXO的外包需求仍然旺盛。根据弗若斯特沙利 文数据，2022年全球药物发现CRO/临床CRO/CDMO市场规模分别为180/547/749 亿美元，预计到2027年分别增长至359/818/1,573亿美元，5年CAGR分别为 14.8%/8.4%/16.0%。凭借成本及效率优势，中国CXO企业竞争力持续提升，在全 球药物发现CRO/临床CRO/CDMO中的市占率有望由2022年17.7%/10.8%/13.2%快 速提升至2027年25.3%/22.2%/21.2%。

坚持以客户为导向，完善平台及区位布局

康龙化成全球领先的CRDMO平台能够实现前端业务向后端业务的导流，2024年使用公 司多业务服务的客户贡献收入91.9亿元，占比高达74.84%，客户黏性持续加强。 同时，公司持续拓新，2024年引入超过900家新客户，收入占比达5.34%。公司 持续完善全球布局，截至2024年底在全球设有21个运营实体（其中海外11个）， 通过国际化运营加强客户沟通，降低地缘政治风险。伴随前瞻业务布局陆续进入 收获期，公司有望迈入高质量发展新阶段。