洛阳钼业研究报告:铜、钴、钼、钨等全面布局,具备稀缺的高成长性.pdf
- 上传者:大力人
- 时间:2023/10/12
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洛阳钼业研究报告:铜、钴、钼、钨等全面布局,具备稀缺的高成长性。行业判断(β):从供需判断铜价短期仍具有周期性,铜、钴价格长期坚定 看多。1)铜的需求:结合电网投资、新能源车、空调、基建、地产、海外 市场等,我们预计铜需求在 2%-3%的年复合增长可期。2)铜的供给:近几 年来头部矿企对全球铜矿产量增速已造成拖累,但中小矿山增量抵消了减产 损失,总体依然实现了增长;我们预计铜的供给长期紧缺、短期需要视铜价 而定,价格足够高,短期的紧缺就不会那么严重。3)铜价判断:短期来看, 铜价仍然会表现出典型的周期特征,我们预计铜价的低点就在 7500-8000 美 元/吨。4)钴价判断:预计到 2030 年,钴的需求将较 2022 年增长 108%、 接近 38.8 万吨(CAGR 为 10%),市场规模较 2022 年增加一倍以上。供给: 2023 年,全球初级和次级钴供应量将超过 20 万吨,到 2030 年有可能增加 一倍以上。价格:到 2030 年需求 CAGR 为 10%、供给 CAGR 为 6%,由 于需要额外的供应来填补不断扩大的市场短缺,钴产品价格将持续走高。
公司逻辑(α):宁德时代成二股东强强联手,TFM 争议解决释放高业绩弹 性。1)股东层面:2022 年宁德时代成为公司第二大股东,公司和宁德战略 合作、深度绑定,共同开发 Uyuni 和 Oruro 两个巨型盐湖,这既是公司在新 能源金属领域取得的又一重大突破,又实现了覆盖铜、钴、镍、锂的完整布 局。2)产业协同:借助 IXM 打造“矿业+贸易”新模式,利用 IXM 在物流、 风控领域的优势,通过产业链延伸降低生产运营成本。3)量的增长:铜、 钴来自于 KFM 和 TFM,钼、钨来自于东戈壁钼矿;4)业绩弹性:TFM 项 目争议解决,投产后公司将新增铜年均产量约 20 万吨,新增钴年均产量约 1.7 万吨,铜产量在现有基础上接近翻倍,具有稀缺、显著的业绩弹性。
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