军工行业2023半年报财务分析：23H1板块业绩有所分化，总装业绩增速提升，核心企业增长韧性仍在.pdf

军工行业2023半年报财务分析：23H1板块业绩有所分化，总装业绩增速提升，核心企业增长韧性仍在。利润表：23H1 营收维持稳健增长，中上游业绩增速放缓，下游总装增速提升。1） 分配套层级看，零部件和分系统收入和利润增速放缓；总装层级收入增速放缓，但 得益于毛利率的提升和费用结构改善，净利率略增，业绩增速提升。2）分所有制 看，军工集团营收及利润增速相对稳定，民参军营收同比提升 8.73%，利润出现负 增长。3）分下游领域看，舰船板块增长提速明显，航空板块增速略微放缓，兵器、 航天、信息化板块增速放缓较为明显。

现金流量表：23H1 现金自下游向中上游传导，总装销售收现比回落至 20H1 水平。 零部件和分系统层级销售收现比均同比回升，产业链中上游回款情况良好；总装销 售收现比自 21H1 达到高点后持续下降，23H1 与 20H1 水平相似，说明十四五上半 场的大额订单顺利交付确认，但 23 年上半年回款及新订单暂未同步跟进。总装由于 采购现金支出大幅增加，现金流流出快速扩张，而 23H1 零部件经营性现金流改善明 显，或表明 1）现金流从下游快速流向产业链中上游 2）资本和物资在产业链高效流 通，总装层级企业处于紧凑的生产进程中。

资产负债表：23H1 预收款（含合同负债）同比下降但仍维持高位，中上游产能建 设加速推进。1）总装层级预收款（含合同负债）同比下降 24.46%至 677.13 亿 元，但预收款（含合同负债）依然保持在高位。2）总装、分系统、零部件存货均 同比提升，增速分别为 11.12%、23.33%和 11.59%，各层级企业积极备货生产。 3）各层级固定资产增速均同比提升；零部件和分系统层级在建工程增速均有所提 升，且处于较高水平，表明中上游扩产势头强劲；总装层级固定资产增速大幅上升 至 13.06%，结合其在建工程增速处于负增区间且同比略有下降，说明其新增产能 由建设已逐步转向投产阶段。