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非公路轮胎行业研究报告：壁垒高盈利好，企业加速布局。非公路用轮胎（OFF-THE-ROAD Tyre，简称 OTR），又称特种轮胎，包 括农业机械、工程基建、物料搬运车辆轮胎等，按照尺寸来划分又可分为普 通尺寸轮胎和巨胎，轮胎行业内一般将内圈口径 49 英寸以下的产品称为工 程子午胎，将 49 英寸及以上的产品称为巨胎。非公路轮胎主要应用领域分 为农用领域、工业领域、矿业领域以及建筑领域等领域。根据结构，非公路 轮胎也分为子午线轮胎、斜交轮胎、实心轮胎。

市场需求旺盛，基建矿山等拉动稳步增长。根据英国 Smithers Rapra 市场 报告显示，全球非公路轮胎市场容量有望从2021年的292万吨增长至2027 年的 370 万吨，CAGR 为 4%。据 MARKETS AND MARKETS 预测，2022 年全球非公路用轮胎市场规模为 87 亿美元，2022-2027 年将以 5.5%的复 合增长率增长至 114 亿美元，市场空间广阔。非公路轮胎多个下游领域需 求增长中：（1）工程机械领域：工程机械的下游涉及基础设施建设、房地 产、矿山等行业。基建方面，基础设施建设占工程机械下游总需求的比重为 40%左右，对工程机械需求的拉动作用最大。2022 年，我国陆续出台了一 系列刺激政策，批复基础设施建设项目的速度明显加快，我国基建投资同比 增速达到 11.52%，根据 Wind 一致预期，2023-2024 年我国基建投资增速 仍将保持在高位。矿山方面，我国及全球的主要矿产品产量呈现稳定增长趋 势。2013-2021 年矿山机械行业销售收入逐年稳步小幅提升，2013-2021 年 的年复合增长率约为 2.94%。（2）农用领域：农用轮胎可用于拖拉机、耕 作机、收割机、插秧机等，主要受益于农业机械化率持续提升。据 Mordor lntelligence 统计和预测，2021 年全球农用轮胎市场价值为 62.4846 亿美 元，2027 年有望超过 88.2112 亿美元，2022-2027 年 CAGR 为 5.13%。

高技术壁垒构筑高盈利，三巨头领衔国内加速追赶。（1）非公路轮胎技术 壁垒高，生产难度大。非公路轮胎尤其是巨胎应用场景复杂，在生产过程中 对于材料性能、轮胎轮廓、轮胎尺寸均有较高的要求，其中巨胎尺寸均在 49 英寸以上，最大尺寸可达 63 英寸，因此生产难度较大，进入壁垒较高，在 技术、资金、客户等方面都有较高壁垒。（2）非公路轮胎尤其是巨胎的毛 利率、净利率高于其他产品。与轮胎产品中占比更高的乘用车胎、商用车胎 相比，非公路轮胎盈利能力较强。海安橡胶（以巨胎为主要产品）2020-2022 年的平均净利率为 10.33%，略高于行业内其他企业。赛轮轮胎 2023 年公 布的非公路轮胎技术改造项目可行性报告显示该项目达产后预计净利润率 能达到 23.73%，盈利能力较好。（3）海外三巨头占据全球 85%的市场份 额。由于全钢巨胎产品拥有很高的技术壁垒，以米其林、普利司通和固特异 所组成的全球全钢巨胎行业第一梯队，凭借资金、技术以及品牌优势，长期 占据着全球全钢巨胎市场较大的市场份额。在全钢巨胎细分领域，米其林、 普利司通、固特异三大巨头企业全球市场份额维持在 85%以上。（4）中国 轮胎企业在非公路领域持续突破。从技术上来说，我们认为 63 英寸非公路 轮胎作为非公路轮胎中的最大尺寸产品，一定程度上能够代表企业在非公 路领域的技术水平。根据海安橡胶招股书及三角轮胎官网新闻，米其林是全 钢巨胎的领先企业，2001 年米其林首次推出 63 英寸的工程机械轮胎。 2015-2016 年，海安橡胶、赛轮轮胎、三角轮胎先后生产出首条 63 英寸非 公路轮胎，目前均掌握 63 英寸产品生产技术。我们认为，伴随着产能的提 升和技术的持续突破，中国轮胎企业有望持续扩大非公路轮胎领域的市场 份额。