2023年A股中报全景与后市配置建议.pdf

2023年A股中报全景与后市配置建议。A股2023中报业绩概览：A股盈利自2021年二季度以来进入下行区 间，当前仍处于逐渐筑底阶段。全A、全A非金融、全A非金融石油石 化2023H1归母净利润累计同比增速较2023Q1分别下降5.76、3.80、 3.47个百分点，2023H1营业收入累计同比增速较2023Q1分别回落 1.25、0.67、0.40个百分点，但回落幅度有所收窄。A股ROE持续下降 但降幅趋缓，全A、全A非金融、全A非金融石油石化2023H1 ROE(TTM)较2023Q1分别下降0.12、0.16、0.15个百分点。ROE（平均） 的回落态势更为明显，从杜邦拆解来看，ROE回落主要受销售净利率 下降的拖累。

行业 2023 中报业绩：（1）上游行业：2023 年中报显示，营业收入 同比增速、归母净利润同比增速均呈继续下降趋势，受需求不足、价 格下跌影响，总体处于业绩下行周期。（2）中游制造：电力设备、 国防军工、建筑装饰的业绩在去年同期高基数的情况下，仍然实现业 绩正增长，景气度较高；汽车、机械设备仍然面临需求不足的问题； 建筑材料业绩持续负增长。（3）下游消费：多数消费行业上半年营 收、归母净利润均实现正增长，尤其是社会服务、食品饮料业绩表现 较好，而轻工制造行业业绩同比负增长。（4）金融地产：营收同比 均实现正增长；银行业归母净利润增速扩大，房地产降幅收窄，业绩 总体好转。（5）TMT：业绩表现最好的是通信，其次是传媒，计算 机业绩一般，而电子行业业绩压力仍然较大。（6）基础设施：交通 运输与公用事业营收强劲增长；在低基数背景下，交通运输、公用事 业、环保净利润均实现正增长。

研判与展望：（1）截至8月31日，A股主要宽基指数多数收跌，主要 受国内经济复苏程度不及预期影响。当前宏观经济仍处于持续提振 期，下半年随着政府支持政策和刺激措施的陆续落地，市场信心将逐 步修复，经济数据有望回升，从而带动A股上涨。（2）截至8月31日， 在估值与业绩双击下，通信股指上涨33.67%，家用电器、建筑装饰、 非银金融实现上涨。业绩表现较弱，受估值催化实现上涨的行业有电 子、传媒、计算机、石油石化和纺织服饰。估值表现较弱，受业绩催 化而上涨的行业有汽车、机械设备和环保。（3）综合来看，传媒、 商贸零售、汽车、公用事业等4个行业业绩增速较高，且估值水平较 高；银行、家用电器、食品饮料、环保、交通运输、农林牧渔、电力 设备、建筑装饰等行业的估值水平较低，但其业绩增速较高，因此， 未来估值提升空间较大，从而有望带动股指上涨。建议关注业绩相对 较好的TMT细分领域；中特估主题（环保、交通运输、电力设备等 基建板块，建筑装饰等地产链），业绩绩优的大消费细分板块（家用 电器、食品饮料、农林牧渔等）。