环保行业高股息投资策略：旭日东升，“高股息”时代到来.pdf

环保行业高股息投资策略：旭日东升，“高股息”时代到来。环保高股息资产不断涌现，看好三重收益空间。我们梳理了 50 余家分 红相对较高的环保上市公司，其中 A 股平均分红比例已由 2018 年 31.9%提升至 2022 年 50.3%，股息率由 1.9%提升至 3.3%（股息率= 年度分红/当年年末市值，下同），类型以水务、固废公司为主：（1）“民 生底层刚需+特许经营+收入/成本刚性”三大特性保障水务、固废资产 长期稳定现金流；（2）资本开支收缩、自由现金流转正，分红率提高空 间显著；（3）公募 REITs、同类型水电资产验证高股息环保公司有望获 得更高估值定价。根据 Wind 一致预期，当前环保高股息板块 23 年估 值中枢为 10 倍 PE，预期业绩增速为 15%，当前股价蕴含 23 年股息 率在 3~6%。根据 Wind 数据，2022 年股息率突出公司：洪城环境 6.24%、重庆水务 5.26%、光大环境 6.88%、军信股份 5.69%等。

水务资产：分红进行时，价格理顺、高品质用水改造提供发展势能。目 前核心城区供水、污水产能建设已基本成熟，未来增量主要在于高品质 用水改造需求，投资强度明显减弱，板块自由现金流已于 2022 年实现 转正。根据 Wind 数据，水务龙头重庆水务十年平均分红比例超 75%、 平均股息率 4%+，一致预期 23 年 PE 估值 14 倍，此外洪城环境、中 原环保等公司分红亦在提高。往后展望：（1）价格机制理顺，提价周期 已至；（2）省会城市千万级人口基数推动用水需求长期稳步上升；（3） 直饮水、工业再生水高品质改造需求，共同保障水务公司增长势能。

固废资产：分红未来时，资本开支收缩、轻资产转型下股息更具潜力。 根据住建部数据，21 年底全国焚烧产能达 89 万吨/日，提前超额完成 “十四五”80 万吨/日目标。以瀚蓝环境为例：根据公司财报，公司 20~22 年均资本开支达 35 亿元，23 年预算下降至 20 亿元，且在手固 废项目 24 年投资预算仅剩 4.37 亿元。未来固废企业更多聚焦于资产 兼备整合，环卫、垃圾分类、循环再生等轻资产“焚烧+”业务扩张， 公募 REITs、绿证助力自身模式、盈利优化。相较于已有不错分红的水 务行业，预计固废行业未来分红率提高潜力将更为突出。