衍生品业务的发展路径与未来展望专题报告.pdf

上传者：S***
时间：2023/08/21
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衍生品业务的发展路径与未来展望专题报告。在 1970 年之前，国际衍生品市场和当前国内情况类似，也是以商品期货为主，主要服务于贸易行业；而现代意义上的金融衍生品主要诞生于 70 年代的美国，其发展过程可分为三个阶段： 1）1971-1982 年经济滞胀，汇率-利率-股指衍生品诞生，场内衍生品大发展；2）2001-2009 年经济萧条调整，场外复杂产品大规模扩张；3）2008 年次贷危机之后，场外业务被纳入强监管，中央对手方清算成为主流。海外衍生品市场的发展伴随着金融市场结构性变化，资产价格波动率加剧、直接融资占比提升、信息技术的进步、专业人才的集聚分别在不同历史时期推动的行业在供需变化，催动了衍生品的黄金发展期。

对标海外来看，我们认为中国衍生品行业有望逐步进入加速发展期，理由是国家大力推动长期资金入市，而长期资金入市也需要衍生品行业大发展的助力。原因在于：1）长期资金的稳定运行需要多元风险对冲工具；2）直接融资体系下出资方需要集约式风险管理；3）衍生品理财正成为财富管理行业的重要组成。

资本市场的长期上涨动力一般来自于企业利润的持续增长，或是源于流动性过剩带来的估值溢价，这两者分别受制于经济周期波动和货币环境变化，因此资产价格不断发生波动；面向客户，机构可以通过加强投资者教育、管理市场预期来提升产品久期，但在投资端，需要有多样化的风险对冲工具平衡风险敞口，而金融衍生品正是被海外各类长期资金力量广泛运用于此，金融衍生品不仅可以运用到风险对冲，也可以在资产配置、流动性管理、净值管理等方面丰富多空投资策略。（据中金所统计，美国排名前 25/30 养老金管理机构、70%以上保险企业、80%共同基金会在投资策略中使用金融衍生品等工具，以此增强风险管理能力）