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开勒股份研究报告：工业风扇龙头进军工商业储能，第二成长曲线弹性可期。HVLS 风扇业务起家，版图拓展至新能源。公司深耕 HVLS 风扇行业十余载，是国 内行业中产销规模最大的厂商之一。公司在 2021 年和 2022 年先后设立开勒新能 源科技和安瑞哲两家子公司，正式进军新能源领域。子公司主营业务分别为分布 式光伏和工商业储能项目的开发、建设与投资，将利用 HVLS 风扇业务积累的客户 资源发挥业务协同优势。

新能源业务有序推进，有望贡献业绩增量。2022 年受国内外宏观经济波动影响， 公司营业收入缩减至 3.03 亿元，同比下滑 11.43%，归母净利润下降至 3010 万 元，同比下滑 44.06%。2023 年一季度公司业绩同比有所改善，但仍未实现正盈 利：营业收入为 3875 万元，同比上升 39.01%；归母净利润为-495 万元，同比上 升 4.42%。光伏储能项目有序推进（分布式光伏业务已于 2022 年为公司创收 426 万元），随着未来积极布局分布式光伏和储能业务，将为公司新增利润增长点。

经济复苏提振 HVLS 风扇需求，行业龙头有望充分受益

下游产业景气复苏，HVLS 风扇需求空间广大。HVLS 风扇主要应用于厂房车间 与仓储物流，行业发展与宏观经济及固定资产投资密切相关。短期来看， 2021 年以来厂房车间和仓储建设需求均出现加速增长，2023 年 3 月全国铁路固定资产 投资完成额增加值更是高于过去 5 年同期水平。长期来看，在《中国制造 2025》 指引下，我国工业化水平将持续提升；社会物流运行效率亟待提升，枢纽建设有 较大增长空间，均为 HVLS 风扇的应用提供了可观的增量与存量市场。预计 202 5 年国内 HVLS 风扇市场规模将达到 35 亿元。

HVLS 风扇领域标的，布局海外走向世界。经过多年经营发展，公司依托优良的 产品品质，奠定了坚实的行业地位，2019 年公司 HVLS 风扇的国内市场份额达到 17.23%，为国内 HVLS 风扇行业中产销规模最大的厂商之一。此外，公司积极拓 展海外市场，已积极在印度、墨西哥等重点市场布局子公司进行市场开拓，以期 逐步提升直销比例。