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东鹏控股研究报告：渠道赋能潜力显现，优服务打造差异化竞争。建陶头部企业，业绩恢复超预期。东鹏品牌诞生于 1996 年，是建陶行业首家导入品牌战略的企业，2020 年在深交 所 A 股上市，2022 年营业收入排名建陶行业前三。公司实 行“一体两翼”战略，瓷砖为主，洁具和新兴业务为辅。受益 于经销和直营零售渠道，公司预计 2023H1 归母净利润为 3.58-4.12 亿元，同比增长 202.65%-248.30%，业绩超过了 2020年同期水平，扣非中值超过 2021H1历史最好水平，恢 复超预期。

行业持续集中，岩板、生态石等高值产品提供新动力。 2013 年开始环保要求趋严，“煤改气”项目加快推进，建陶行 业污染物排放标准提高，同时行业走向成熟，据建筑卫生陶 瓷协会数据，2016-2022 年建筑陶瓷产量出现下降趋势，从 102.6 亿平方米峰值降至 73.1 亿平方米，年均增长率为- 5.49%。同时规上企业数量从2017年的1402家减少到2022 年的 1026 家，过去两年生产线去化 10%，规上企业平均收 入从 1.98 亿元增加到 3.25 亿元，年均增长率高达 10.46%。 建陶行业向头部集中趋势明显；近年公司推出了岩板、免烧 制生态石产品，23H1 中大规格高值产品销售占比提升至 29%，新零售线上全域营销势能扩大顺应绿色建材发展方 向，有望开拓新增长曲线。

渠道及供应链布局全国，独创共享仓竞争力显现。公司以 经销零售为主，凭借长期的渠道建设和生产基地规划，公司 在全国范围内拥有近 7000 家门店网点，在广东、江西、湖 南、山西、山东和重庆等省市建设了十大生产基地。与行业 其他领先企业相比，公司门店数量较多、生产基地布局全国 化程度较高。此外，公司独创共享仓模式，有效保障了中小 经销商的利益，增强了公司在下沉市场的竞争力。以瓷砖渠 道为核心，公司提供整体设计、整体装修、门店产品展示等 服务，助力实施“1+N”产品战略，未来有望实现协同。