中国汇率风险简析：汇率短期或仍有利于出口.pdf
- 上传者：风****
- 时间：2023/08/07
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中国汇率风险简析：汇率短期或仍有利于出口。汇率贬值的主要压力很可能在 2022 年已经释放，人民币兑一篮子货币的变 化小于美元兑人民币的变化幅度。汇率弹性或许是更重要的观察角度，汇 率在利率政策影响下由市场形成，汇率的波动打开了货币政策空间。
人民币汇率短期或企稳，仍利于出口
通过对比分析了过去 3 个人民币汇率波动周期，我们发现本轮周期中中美 利差和全球外需或较弱可能仍将拖累人民币汇率处于低位，但是在边际上 再进一步贬值的空间有限。美国的加息周期已经接近尾声，但今年年内或 还不会进入降息周期。除了美国以外欧洲和英国等国家也处于加息的货币 紧缩周期，全球进口需求短期或不会大幅好转。另一方面汇率的支持因素 也在起作用，近期离岸市场波动并未触及汇率管理的边界，结售汇需求基 本平衡，稳汇率政策也在出台，如外汇存款准备金率、外汇风险准备金率 等类似措施都已经做出了调整。
相比2015年周期，汇率波动的压力较小
在 2015 年周期中离岸市场波动突破了 2%的弱侧区间界限 18 次，结售汇差 额出现大幅负的差额，外汇储备出现明显的下降，同比降幅最快的时候月 同比超过负的 15%，这些情况目前都没有出现。
汇率贬值并不会直接导致股市下跌；中国外币债较少，汇率波动对债 市不会产生系统性冲击，但某些行业可能值得关注
汇率贬值并不会直接导致股市下跌，可能存在第三因素，也可能是反向因 果。汇率和股市不同行业之间的关系可能也存在差异。中国外币债较少， 因此汇率波动对债市不会产生系统性冲击。地产企业的外币债可能承压， 需关注汇率贬值的风险；其他外币债较多的行业也值得关注，例如航空业。 新兴经济体受汇率贬值冲击的主要教训来自于大量的外币债券。外资流动 对资本市场短期可能产生冲击但对整体资本市场的影响仍然有限。
人民币长期的风险或是在于快速升值而不是贬值
日元广场协议之后剧烈的升值给进出口和资本市场比较大的冲击，中国应 该吸取这个教训。中国的 2035 年目标除了需要经济的成长维持一定速度， 或还需要人民币升值的贡献。
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