衍生品量化对冲系列（五）：利率互换的定价与对冲.pdf

上传者：2******
时间：2023/07/14
热度：429
0人点赞
举报

衍生品量化对冲系列（五）：利率互换的定价与对冲。利率互换的整体定价逻辑需要基于交易出的 IRS 曲线以及当期的基准利率定盘估计标期贴现利率，再根据标期贴现因子插值得到非标期贴现因子，此后根据非标期贴现因子计算重置利率，最终根据固定利率与重置利率计算现金流贴现估值。

利率互换对冲效果

本报告通过债券组合久期或 DV01 敞口与利率互换 DV01 风险敞口的匹配进行完全套保，实现从久期风险到利差风险的转换。我们分别采用基于 FR007 1Y/5Y 与 Shibor3M 1Y 的产品对中债国债指数套保并对测算结果进行对比。对于一年期利率互换的品种，Shibor3M 1Y 的对冲效果不及 FR007 1Y，其主要原因是 FR007 的利率互换品种交易更活跃，套保成本更低。

FR007 的 1 年期利率互换对中债-国债总财富(1-3 年)指数对冲效果最好，久期完全对冲平均每年套保成本仅约 41bp，低于国债期货 T/TF 套保成本；其次是中债-国债总财富（3-5 年) 指数，平均每年套保成本约 81bp，低于国债期货 T/TF 套保成本。分时段测算结果显示，FR007 1Y 利率互换套保效果最佳的年份为 2019 年，其次是 2020 年。2022 年与 2023 年套保效果不理想。

利率互换的对冲效果非常依赖于“现券收益率-互换固定端利率”的稳定性以及开仓时负 carry 现值，因此在具体的套保工具选择时仍需要按照套保标的具体情况以及 IRS 利率曲线现状综合进行评估。