汽车整车行业2023年中期投资策略：行业变革加速，一线龙头即将浮现.pdf

汽车整车行业2023年中期投资策略：行业变革加速，一线龙头即将浮现。2023 年行业总量趋稳，新能源持续高增长。一）乘用车总量：国内需求方 面，价格战影响减弱、库存逐步消化，2023 下半年国内需求有望持续回暖。出 口需求方面，2023 年中国车企依靠新能源技术实现产品力提升，突破欧美发达 国家市场，并在传统市场实现市占率提升；我们预计 2023 年出口销量有望达 381 万辆，同比增长 51%。整体来看，我们预计 2023 年乘用车销量有望达 2278 万辆，同比下降 1.6%。二）新能源乘用车：技术和产品加速迭代，有望推动新 能源车渗透率持续提升。1）技术维度，插混领域多家车企插混系统持续迭代 创新,如长城的 Hi4、吉利的雷神 8848 等;纯电领域高压快充方案加速落地， 填补供给空白。2）产品维度，各价格带重磅产品频出，比亚迪冠军版、银河 L7、哈弗枭龙 MAX、深蓝 S7、小鹏 G6、缤果、宝骏悦也等车型上市。我们预计 2023 年新能源乘用车销量有望达到 944 万辆，同比增长 45.3%，新能源渗透率 达 41.5%，同比+13.4pct。长期来看，政策支持延续且优化，新能源乘用车销 量有望持续中高速增长。

新能源车行业开启下半场——智能化时代。一）2023 年，座舱从语音交互 向多模态交互升级，例如理想和华为等均使用多模态感知技术，带来接近自然 人的交互能力；大模型赋能智能座舱，例如 2023 年内理想、小鹏、华为等均 有望将大模型接入座舱，带来情感式和个性化的交互体验。二）智能驾驶逐步 实现“去高精地图化”，政策层面支持也逐步落地。1）目前高速领航辅助成熟 度快速提升。2）各车企加速大模型在智能驾驶中的应用，并积极布局超算中 心、自动标注系统等设施及技术，加速城市高阶辅助驾驶落地。2023 年内，小 鹏、理想、华为有望在国内大量城市落地城市高阶辅助驾驶，毫末智行、蔚来、 智己等也有望落地城市高阶辅助驾驶。

格局愈发清晰，一线龙头即将浮现。从 2023M1-M5 各车企的销量表现看，头 部车企份额明显提升，弱势新势力和合资品牌份额下滑，行业格局已初步分化。 未来新能源头部车企有望加速发力，行业有望迎来第一梯队的浮现和末位的加 速淘汰。我们认为，新品推出节奏快，产品胜率高、持续热销的整车企业有望 最终胜出，而平台化能力强（新品推出节奏快）、产品迭代快（产品胜率高， 保持强竞争力），并且成本管控能力强（持续推出高性价比产品）的企业具备 这样的优势；一线传统车企（如：比亚迪、长城、吉利、长安等）和头部新势 力（华为、理想、小鹏等）具备以上三大能力，有望成为一线龙头。从更直观 的层面看，一线传统车企和头部新势力新能源版图愈发完善，并且新品节奏加 快。基于不同车型的产品力和竞争力，我们对细分车型进行销量预测，我们预 计 2023 年比亚迪、吉利、广汽埃安、长城、长安、理想的新能源车销量分别 为 320 万、55 万、54 万、50 万、46 万和 32 万辆，份额分别为 34%、6%、6%、 5%、5%和 3%。