步科股份（688160）研究报告：人机界面潜力大，移动机器人驱动成长.pdf

步科股份（688160）研究报告：人机界面潜力大，移动机器人驱动成长。智能制造方案提供商，低压伺服小巨人。公司以人机界面和伺服系统起 家，目前在低压直流伺服领域市占率领先，2022 年成为中国移动机器人 配套电机销量最多的厂商。2017-2022 年营收和归母净利润的五年 CAGR 分别为 11.8%和 25.7%，公司控制系统和驱动系统为主要收入来源，2022 年营收占比分别为 36.59%和 61.58%。目前公司聚焦智能制造，构建了 自动化设备控制、数字化工厂与 SaaS 软件构成的“三轮驱动”技术平 台，增长飞轮效应显现可期。

国内工业自动化市场空间广阔，国产化率有望提高。国内工业自动化市 场规模近千亿，市场需求与经济周期相关度较高，短期经济修复利好市 场回暖；中长期来看，国内老龄化率提高和人口红利下降，助推制造业 自动化率上升，考虑到国家陆续出台政策激励，国产自动化设备率有望 提高。

人机界面市占率提升空间较大。2022 年公司人机界面产品营收占比为 32.7%，仍是当前公司的主要收入来源之一。2022 年国内人机界面市场 规模约 40 亿左右，公司该业务具备先发优势和产品性价比，多项核心技 术构建竞争壁垒，但目前在国内市场市占率较国外竞争对手较低，未来 提升空间潜力较大，收入有望稳定增长。

移动机器人和医疗影像设备高景气，成为公司新的增长点。受益产业升 级和政策刺激，中国工业应用移动机器人（AGV/AMR）市场迅速增长， 2022 年机器人销量 9.3 万台，同比增长 29.17%；对应市场规模 185 亿 元，同比增长 46.82%。随着国内医疗健康行业投入增加和分级诊疗的推 行，CT 和 MRI 设备需求逐年增长，而技术进步催化国产设备替代浪潮， 为公司切入零部件供应提供契机。公司通过在医疗设备和移动机器人领 域推出的深度定制化和性价高的产品，初步在市场竞争中占据优势，低 压直流伺服和电机产品已在移动机器人领域取得竞争优势。