全球能源行业：整个新旧能源价值链的全球观点.pdf

上传者：知识控
时间：2023/06/15
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全球能源行业：整个新旧能源价值链的全球观点。今年以来，在全球主要能源公司中，亚洲能源公司的绝对表现仍为最佳，我们预计这种情况将在 2023 年下半年继续，见图 10。亚洲能源公司的平均交易价格为 5.2 倍企业价值/息税折旧摊销前利润，而全球能源公司的交易价格为 4.3 倍企业价值/息税折旧摊销前利润。然而，中国石油（857 HK）和中国石化（386 HK）较欧洲主要能源股溢价约为 39%，上一次出现如此大的溢价是在 2013 年第一季度。

全球能源回报率--2012 年以来最高： 2023 年第一季度，全球能源回报率平均约为 19%，是 2012 年第二季度以来的最高水平，其中埃克森美孚和英国石油公司今年提回报率为行业最高，见图 26。相比之下，今年，亚洲能源的回报率平均为 13%左右。尽管最近油价疲软，我们仍预计该行业将会继续回购、去杠杆化并支持股息率（今年全球和亚洲能源的平均股息率分别约为 4.3%和 7.1%），见图 18。

太阳能和电动车价值链公司持续表现： 我们预计今年太阳能和电动车相关公司的出色表现将持续，见图 3。同时，还有盈利上行风险，见图 6。这在一定程度上与一些公司弱于预期的原材料成本和强劲需求尤其是中国的需求有关。我们认为这种情况或将持续至 2023 年下半年，甚至 2024 年。

油服增长放缓： 由于欧佩克+进一步减产的可能性，我们认为这可能会改变一些油服公司的增长轨迹，我们已经下调了 2023/2024 财年全球资本支出的增长预期，见图 54。炼化复苏？本季度，由于中国需求复苏弱于预期，本季度炼油利润率大幅下降，化工品利润率也受到抑制。然而，由于亚洲炼油和化工品的平均交易价格为 10.1 倍左右的市盈率，是 2020 年 9 月以来最低水平，我们认为，中国石油和化工品需求持续回升的任何迹象，都可能使该行业出现短期反弹。