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今世缘（603369）研究报告：站在新的起点。事业部改革持续推进，内部协同效率有望提升。公司实施分品 牌事业部制, 制定“分品提升、分区精耕”战略，挖掘三大品牌 增长潜力，针对不同市场精细化运作。通过积极走访上市公司, 持续优化分事业部运作方案，内部协同效率有望提升。

苏酒市场广而优,省内仍具精耕潜力。江苏白酒市场大结构优, 今世缘与洋河在产品创新、结构升级等方面错位竞争,竞合发展 逻辑成立。公司在苏北及南京市场表现强劲，后续价格带延伸及 渠道深耕，省内仍有开拓空间。省内开系、淡雅基本盘扎实,目 前 V 系高端化、渠道梳理已见成效,后续有望迅速放量贡献新增 长点。

省外发展战略调整，聚焦区域与品牌。公司前期因产品选择不 准省外推广不畅,目前明确聚焦国缘品牌，具体来看，600 元价 格带成长性高,公司构建 V3 长三角一体化;四开省内表现扎实且 渠道推力强,进行周边化推广。同时确立 10 个重点板块市场，辐 射带动周边市场。 短期以价放量货折比例高，行业回暖利润弹性有望释放。疫情 期间酒企多通过提高货折比例、加大费用投入抢占市场。一季度 公司通过加大货折和费用投入方式以价换量，促进终端动销。针 对确定性强的宴席市场加大投入，通过冠名演唱会、开展节日活 动提升品牌认知。后续随着国缘 V 系、开系从培育期步入产品放 量期，行业整体回暖后，宴席回补确定性强、消费需求提升，利 润弹性亦将逐步释放。