汽车行业专题报告：电动化、智能化自主领先，新发展阶段下合资汽车品牌挑战重重.pdf

汽车行业专题报告：电动化、智能化自主领先，新发展阶段下合资汽车品牌挑战重重。改革开放推动中国汽车合资发展，邓小平批示“合资经营可以办”开启合资大门。 1984 年第一家中外合资车企北京吉普正式营业，中国汽车对外合作由此开启。合 资初始“以市场换技术”，90 年代进入合资爆发期，带动中国汽车产业发展的同时 开始与世界接轨。2009 年合资助力下中国汽车销量达 1364.5 万辆，成为全球第一 大汽车销售市场。2010 年中国入世后商用汽车也迎来第二次外资合作。2010 年新 能源车补贴入场，自主品牌不断发力，合资车则持观望态度。2018 年国家发改委 宣布汽车合资股比放开，合资品牌加大新能源汽车投入，发展进入新阶段。

汽车合资模式助力本土零部件企业发展，国内汽车产业发展韧性渐强。改革开放前 三十年，中国汽车工业在计划体制环境中发展，起步晚、发展慢，而外资品牌技术 +成本+品牌优势，对自主产品形成降维打击。此外中国汽车市场需求高增叠加入世 后国内市场放开，为跨国车企进入中国打开大门。另一方面，汽车合资企业的快速 发展，带动汽车零部件需求高增，帮助打造了一系列零部件公司。根据美国汽车新 闻网公布的数据，2012 年全球汽车零部件供应商百强，中国仅有中信戴卡一家跻 身，到 2022 年入围企业已增长至 10 家。汽车零部件的发展奠定了中国汽车产业 发展基础，并在后续的发展中体现出强大的韧劲和内生发展动力。

自主品牌崛起，且电动化、智能化全面领先，合资品牌面临多方挑战。1）行业趋 势：2022 年月中国自主品牌乘用车市占率 47.2%，自主品牌不断崛起，外资光环 逐渐褪去。2）产业变革方向：①电动化。2022 年 11 月中国新能源汽车产量 75.6 万辆，渗透率环比升至 31%。且国内企业三电技术领先，尤其是宁德时代等企业 世界领先，合资车企发展压力重重。②智能化。继电动化，智能化、网联化将手握 接力棒，开启新能源汽车革命下半场。2022年1-10月L2级乘用车渗透率达33.9%， 并呈上升态势。在同价位车型中自主品牌智能化程度领先合资品牌。3）商业模式： 直营模式打破传统车企渠道优势，车企业务从单车销售变为汽车销售+全生命周期 运营服务+金融保险服务。新业务模式下，合资公司变革落后。4）企业运作效率： 合资双方或存在话语权争夺问题，导致决策效率低下、市场变化响应慢，被动的变 革失去先发优势。5）产品力及盈利能力：国产车尤其是新能源车型性价比优势显 著，合资车销量出现下滑。2018 年至 2022 年，有 39 个月合资车经销商库存系数 超过警戒线。且以上汽为首的企业近年来投资收益大都有所下滑，2022 年上汽集 团投资收益为 147.03 亿元，同比-45.9%。

合资股比放开将加剧竞争，弱势外资品牌加速退出，一线品牌生存空间受挤压。 2022 年乘用车外资股比限制、合资企业不超过两家的限制取消。合资股比放开将 加大中国汽车市场竞争程度，弱势外资品牌将陆续退出中国，一线外资品牌生存空 间同样会受到挤压，自主品牌重压之下或能持续逆势上扬。