石基信息（002153）研究报告：国际化继续推进，新技术有望催化直连及支付业务.pdf

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时间：2023/05/22
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石基信息（002153）研究报告：国际化继续推进，新技术有望催化直连及支付业务。布局高端连锁酒店系统，国际化继续推进。1.自 2015 年 12 月启动国际化进程，公司近年来的多次并购迅速全面补齐在高端酒店领域的产品及服务。未来 3～5 年，公司更多看点与期待应在全球高端连锁酒店的产品签约及上线。2.核心 SEP 产品签约半岛、洲际，意义重大，一旦通过签约酒店试点，批量上线往往会以较快速度展开。3.Infrasys POS 已实现对影响力前 5 酒店集团的全面签约，为 SEP 的继续推进奠定基础。

直连及支付业务前景广阔。1.受 OpenAI Plugins 生态的影响，酒店产业链领域 OTA 等渠道的价值也可能受到一定挑战，酒店将更依赖直连系统实现效率运营，相关 IT 供应商的价值也将随之提升。2.PMS与CRS 一体化或是云时代趋势，石基 SEP 有望取代传统 IT 架构时代 Micros 的 Opera PMS 系统+Amadeus CRS 系统，则石基畅联的价值将显著提升。3.受益与 Micros 合作，Adyen 是酒店传统 IT 架构时代高端连锁酒店支付解决方案的头部厂商。而当前石基 SEP 与支付解决方案有望替代传统 IT 架构时代下的“Micros + Adyen”，实现支付业务价值提升。

盈利预测与投资建议。预计 23-25 年营收分别为 29.13/33.34/38.90 亿元，归母净利分别为-1.02/1.64/3.32 亿元。考虑公司国际化持续推进，更多收入来自订阅，且仍将保持一定研发及销售强度，利润表现或滞后，故采用 PS 估值。参考可比公司估值，对应 23 年收入，给予公司 20X PS 估值倍数，则公司每股合理价值约为 27.75 元/股，维持“买入”评级。OpenAI Plugins 及石基 SEP 发展趋势良好，将明显提升直连及支付业务价值。但短期难以量化，故当前合理价值并未考虑两大业务影响。