生猪养殖行业专题：他山之石，深度复盘美国猪周期.pdf

生猪养殖行业专题：他山之石，深度复盘美国猪周期。自 1960 年代末起，美国生猪养殖经过一系列整合后，行业步入高度规 模化阶段。在规模化进程中，美国猪周期的演绎特征也出现明显改变。 近年来，受非洲猪瘟等供给侧冲击事件影响，低效产能出清明显加速， 国内生猪养殖行业规模化程度持续提升，为了分析国内生猪养殖规模 化以及其对猪周期所带来的影响，本文聚焦美国生猪行业，复盘讨论美 国猪周期的演绎以及美国生猪养殖行业的整合过程。

“强周期”阶段：1980 年以前，美国生猪养殖行业内存在大量散户， 规模化主要以散户大量退出为主，根据 USDA 数据，美国存栏 500 头 以下的散户数量从 1964 年的 107 万户减少到 1982 年的 30 万户。在 此阶段，猪周期特性相对明显，散户主动调节产能对生猪价格具有重要 影响，整体产能波动性较大，周期的平均跨度为 3-4 年。生猪行业销售 模式以非合同销售的现货市场交易为主，养殖户具备较强的议价能力， 养殖利润水平较好。

过渡阶段：1980 年代至 2000 年初，美国生猪行业由散户主导向规模 猪场主导过渡，大型养殖场快速扩张，同时屠宰企业通过与大型养殖企 业签订合同锁定产能，进一步加速行业整合。1990 年代末，存栏 5000 头以上养殖户存栏占比增长至超过 50%。在此阶段，规模养殖场占比 快速提升，导致行业亏损磨底时间被拉长，销售合同占据主导地位，养 殖户平均利润开始下滑。

“弱周期”阶段：2000 年初以后，行业进入高度规模化阶段，大规模 养殖场挤占中等规模养殖场的份额，2012 年存栏 5000 头以上养殖户 存栏占比接近 70%。行业产能相对稳定，周期平均跨度为 7-8 年左右， 周期波峰波谷的出现更多受疫情等外部因素影响所致。行业盈利方面， 生猪养殖端也进入微利阶段。