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汽车行业2022年报&23Q1季报总结：格局分化加剧，成长属性依旧。龙头业绩表现突出，看好需求复苏及供给加速下优质自主的强 势崛起。受补贴退坡、需求疲软影响，23Q1 乘用车批发销量 507.9 万辆，同比-6.8%；上险 404.7 万辆，同比-13.9%；但 销量结构向好，新能源渗透率站稳 30%，同时智能电动带来 产品力与品牌力重塑，2023 年自主累计份额已达 52.2%。营 收端来看，格局分化明显。比亚迪营收高增，23Q1 同比 +79.8%，其他车企相对承压；利润端，受价格战影响，多数 企业毛利率、归母利润承压，但比亚迪同比改善明显，预计主 要受核心车型销量坚挺、碳酸锂价格下跌及高端化带动。进入 4 月，价格战降温，车市企稳修复，伴随优质供给推出，预计 23Q2 起需求有望环比改善，看好自主崛起。

零部件：盈利韧性强 成长>周期

23Q1 业绩分化明显，整体成长强于周期，轻量化表现突出。 2022 年受益板块需求向上，零部件板块营收同比+5.7%，其 中 22Q4 单季度营收同比+15.9%。23Q1，尽管受整体需求影 响，新能源车型仍然保持 25.5%的增长，且铝价、海运、汇兑 等趋势向好，轻量化、热管理、商用车零部件相关公司业绩表 现较好。受客户结构影响，智能化及其他国产替代赛道公司分 化较大，合资、二线新势力产业链整体承压，特斯拉、理想产 业链表现强劲。整体看，剔除掉个别季度亏损严重的公司影响 后 ，23Q1 零 部 件 板 块 扣非 净利 同比 增速+16.7%，环比 +7.1%；单季度归母净利率 4.7%，同比+0.2pp，环比 +1.2pp，盈利韧性强，零部件板块正处于成长>周期阶段。

重卡：至暗时刻已过 新一轮景气周期启动

重卡行业景气度触底回升，行业复苏驱动力强劲。自 2021 年 5 月至 2023 年 1 月，重卡销量已连续 21 个月同比下降，主要 由于国六标准切换透支需求、运力饱和叠加库存高企等不利因 素。根据中汽协口径，23Q1 重卡总批发销量为 24.1 万辆，同 比+4.3%。我们认为，2023 年国六 b 标准实施及国五库存消 化将为新车销售提供基础，疫情防控放开、基建投资以及出口 等有利因素将为行业恢复性反弹提供上行力量。