船舶制造行业深度报告：造船小周期行情，头部船企受益明显.pdf

船舶制造行业深度报告：造船小周期行情，头部船企受益明显。行业概览：造船业具有强周期性，本轮周期为小周期行情，头部船企受益明显。 （1）2002-2008 年景气周期特点：需求的飙升（全球化及中国崛起）及供给的 缺乏弹性（上世纪 80-90 年代海运长期萧条，过剩运力持续出清）导致供需严 重错配，催生了 2002-2008 年海运及造船业超级周期。（2）2020 年至今景气 周期特点：本轮造船周期需求较平缓，为小周期行情，过去十多年造船业产能刚 性出清且缺乏弹性导致供需关系紧张是船价持续上涨的主要因素，目前我国造船 业行业集中度（CR3=61%）较上轮周期（CR3=19%）有大幅提升，另外本轮 周期以高附加值的大型新能源船舶为主，具备承接能力的头部船企受益明显。

油轮：新船市场有望迎来较强复苏行情。（1）油运景气度较高：我们预测 2023-2024 年有效运力增速分别为 3.3%、2.1%，油运需求增速分别为 5.3%、 4.7%，国际油轮运输市场过剩运力将加速出清，2023 年油运市场料将保持景气。 （2）油轮市场有望强劲复苏：油运市场持续景气、运力供需紧张关系逐步显现 以及船龄结构老化有望共同刺激船东购船意愿，油轮船市有望强劲复苏，我们预 测 2023 油轮订单价值量为 146.56 亿美元，同比增长 157.8%。

集装箱船：运力过剩导致新船市场前景悲观。（1）集运前景悲观：2023 年集 运供给将远高于需求，我们预测 2023-24 年有效运力增速分别为 7.0%、8.0%， 集运需求增速分别为-0.3%、3.1%，集运市场将走向平淡。（2）集装箱船订单 量将下跌：我们认为运价大幅下跌将导致船东 2023 年业绩面临较大压力，同时 对供需关系持续恶化的担忧将使得船东购船意愿大幅降低，我们预测 2023 年集 装箱船订单价值量为 132.93 亿美元，同比减少 60.0%。

干散货船：航运市场供需相对平衡，船市有望迎来弱复苏。（1）干散货运供需 相对平衡：我们预测 2023-2024 年交付运力仍将维持低位，有效运力增速分别 为 2.9%、3.5%，干散货运需求增速分别为 1.6%、2.0%，供需增速基本均衡。 （2）干散货船市有望迎来弱复苏：干散货船队面临较大碳排放整改压力，EEXI 和 CII 环保公约落地有望刺激船东换船需求，同时随着运价企稳，干散货船市 有望迎来弱复苏，我们预测 2023 年干散货船订单价值量为 153.44 亿美元，同 比增长 25.6%。

LNG 运输船：航运市场供需依旧紧张，新船市场景气度较高。（1）LNG 海运 供需紧张：全球能源转型叠加俄乌冲突导致全球 LNG 贸易航线重构将助推 LNG 海运进入增量时代。预计 2023 年 LNG 运力增长依然无法满足现货市场运力需 求，更多长期租船合同将加剧 LNG 现货市场运力紧张。预计 2023 年供需关系 仍将难以平衡，运价有望维持高位。（2）LNG 运输船市景气度较高：随着造船 厂产能持续紧张，船价仍可能继续走高，部分项目（根据微信公众号航运界，如 卡塔尔“百船计划”第二阶段订单将在 2023 年陆续生效）仍有订单涌现，市场 景气度将较高。我们预测 2023 年 LNG 运输船订单价值量为 234.81 亿美元，同比减少 40.0%。