新和成（002001）研究报告：业绩短期承压，多点开花助力公司长期发展.pdf

新和成（002001）研究报告：业绩短期承压，多点开花助力公司长期发展。4 月 20 日晚，公司发布 2022 年度报告及 2023 年一季度报告，2022 年 全年实现营业收入 159.34 亿元，同比增长 6.82%；实现归母净利润 36.20 亿元，同比减少 16.89%；实现扣非归母净利润 35.86 亿元，同比减少 14.19%；实现基本每股收益 1.17 元/股。2023 年一季度实现营业收入 36.12 亿元，同比减少 16.15%；实现归母净利润 6.43 亿元，同比减少 46.55%；实现扣非归母净利润 5.86 亿元，同比减少 48.68%。

维生素行业整体需求疲软，业绩短期承压

公司业绩短期承压，主要是维生素行业需求疲软所致。2022 年全年实 现营业收入 159.34 亿元，同比增长 6.82%；实现归母净利润 36.20 亿 元，同比减少 16.89%；实现扣非归母净利润 35.86 亿元，同比减少 14.19%。单季度来看，公司 2022Q4 季度实现营收 40.24 亿元，同比 减少 6.02%，环比增长 8.90%；实现归母净利润 6.09 亿元，同比减少 36.41%，环比减少 23.58%，2023 年 Q1 季度实现营收 36.12 亿元，同 比减少 16.15%，环比减少 10.23%；实现归母净利润 6.43 亿元，同比 减少 46.55%，环比增长 5.57%。目前国内维生素整体价格处于历史低 位，根据百川资讯，截至 2023 年 4 月 20 日，VA 价格为 91 元/公斤， 较 2022 年年初下降 66.9%，VE 价格为 78 元/公斤，较 2022 年年初下 降 10.34%，2022 年我国维生素行业整体较为疲软，主要是由于国内维 生素产能持续扩张导致国内市场供大于需，这也是公司业绩短期承压的 主要原因，此外受宏观因素影响，公司部分原辅材料价格上涨导致产品 成本有所上升，随着未来维生素库存消解，下游需求恢复，公司业绩有 望恢复增长。

维生素景气有望反转，蛋氨酸等项目投产有望提供业绩增量

维生素供给收缩内需复苏，公司有望集中受益。维生素方面，供给端海 外维生素巨头近期宣布停产，成本端上游原材料价格节节攀升预计将对 维生素 E 价格形成支撑，需求端国内猪周期即将开启上行通道，目前维 生素库存有所消解，在供给收缩、内需复苏背景下，公司有望集中受益。 氨基酸方面，国内蛋氨酸市场需求广阔，液体蛋氨酸市场渗透率有望提 升，国内企业逐步打破海外壁垒，公司二期 15 万吨固体蛋氨酸将于今 年 6 月投产，同时拟与中石化成立合资公司建设 18 万吨/年液体蛋氨酸 （折纯）的生产装置，所有项目建成后，我国蛋氨酸市场份额将进一步 提升，此外公司 5000 吨/年维生素 B6、3000 吨/年维生素 B12 正常销 售，3 万吨牛磺酸项目开始试车，多个项目陆续投产有望为公司提供业 绩增量。