保险行业专题报告：寿险定价利率调整，回顾、分析与展望.pdf

保险行业专题报告：寿险定价利率调整，回顾、分析与展望。一场调研会引发市场对预定利率下调的关注。为引导人身险业降低负债 成本，加强行业负债质量管理，银保监会人身保险监管部前期召开座谈 会。重点内容包括：负债成本情况、负债与资产匹配情况、对公司负债 成本合理性的判断、降低责任准备金评估利率对公司和行业的影响等。 虽然评估利率的调整不影响偿二代下的会计准备金和偿付能力，但超过 评估利率上限的产品预计今后难以获得审批通过，信号意义较强（预定 利率是长期险产品对投资端资产回报率定价假设）。

回顾过往，我国人身险预定利率经历多轮调整，如何在防控利差损隐忧 与避免增加销售难度找到平衡是监管与行业的共同课题。1）1999 年 6 月 10 日原保监会下发紧急通知，规定保险公司不得再新签发预定利率 超过年复利 2.5%的寿险保单，且合同不得附加利差返还条款。彼时， 一年期银行存款利率从 1993 年的 10.98%逐步下降到 1999 年的 2.25%， 而紧急通知下发前保单预定利率约平均为 8%左右。2）2013 年 8 月起 原保监会先后实施普通型、万能型、分红型人身险费改正式实施，不再 执行 2.5%的上限限制。3）2019 年 8 月，银保监会对 2013 年 8 月 5 日 及以后签发的普通型养老年金或 10 年以上的普通型长期年金，将责任 准备金评估利率上限由年复利 4.025%和预定利率的小者调整为年复利 3.5%和预定利率的小者。4）2023 年 3 月监管召开评估利率座谈会。

当前准备金评估利率具备下降外部条件。保险产品和银行理财产品之间 存在一定的替代关系和比价效应，彼时 2013 年 8 月人身险开启费改， 十年期国债到期收益率和 1 年期理财产品收益率分别为 3.4%和 4.8%左 右，竞品理财产品凭借较高的收益对保险市场带来一定冲击。当前一年 期定期存款基准利率仅为 1.50%，十年期国债到期收益率中枢约为 2.85%，资管新规后理财产品破刚兑，银行理财净值化转型和公募基金 牛熊震荡已对投资者进行了较为充分的教育。降低负债的监管思路一脉 相承，在长端利率趋势性下行背景下，通过调整预定利率降低刚性负债 成本是大势所趋。自 2023 年 4 月以来多家中小银行宣布调整存款利率。

短期险和以保障功能更强的长期险产品对于利率敏感度相对不高。我们 分别计算了当预定利率从 3.5%下调到 3.25%、3.0%和 2.75%影响，发现 预定利率越低，毛保费上涨幅度越大。经测算，当预定利率从 3.5%下 调到 3.0%后，年金险、终身寿险、定期寿险、两全险和健康险对应毛 保费涨幅分别为 18.4%、19.5%、3.5%、7.5%和 16.4%。

若未来行业预定利率下降，影响“短空长多”。从短期来看，引导降低 负债成本将大幅刺激产品销售，尤其是普通型养老年金及 10 年以上的 普通型长期年金，老产品停售炒作难以避免。中期来看，预定利率跟随 评估利率下行，保险公司分红险占比提升，传统险业务占比下降，虽然 储蓄型业务吸引力略有下降，但分红险占比提升有望缓解人身险公司刚 性负债成本压力。长期来看，有望引导人身险公司降低负债成本。

他山之石：从中国台湾看预定利率变化影响分析。中国台湾保险公司在 面对预定利率下降的压力时：1）通过开发外币寿险保单，如预定利率 较高的美元来吸收美元升息带来的高收益率。2）发展投资型产品（利 变型产品，类似大陆分红险），通过将利率下行或者市场波动带来的风 险转向投保人而降低保险公司自身的风险敞口。3）发展保障型产品， 降低保险产品对资本市场波动的敏感性。