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ST龙净（600388）研究报告：环保行业龙头，风光储打造第二增长曲线。公司创立于 1971 年，2000 年在上交所上市。公司专注于大 气污染领域环保产品的研发、设计、制造、安装、调试、运 营等，是大气治理行业龙头企业，并积极拓展水污染治理、 固危废处臵、生态修复及保护等其他非气环保业务，致力于 为全球客户提供生态环境综合治理系统解决方案，公司产品 及工程业绩遍布全国 34 个省市自治区，并出口欧亚非等四十 多个国家和地区，公司位列“中国大气污染治理服务企业 20 强”首位、中国环境企业 50 强第 8 位。近几年同时积极寻找 新能源产业机会，着手布局风光、储能等领域，形成了“环 保+新能源”双轮驱动的产业布局。公司营收从 2018 年的 94.02 亿元增长到 2021 年的 112.97 亿元，对应的归属净利 润也从 8.01 亿元增长到 8.60 亿元，CAGR 分别为 6.31%和 2.40%，业绩稳步增长。2022 年公司实现营收 118.80 亿元 （+5.16%），归属净利润 8.04 亿元（-6.52%），净利润下 滑主要是 2022 年因为华泰保险事件单项计提信用减值准备 0.98 亿元的缘故。

大气治理仍有千亿空间，在手订单充足，环保业 务稳增长可期

近几年的缺电现象凸显出煤电的压舱石作用，“十四五”期 间煤电政策有所改善，2022 年煤电投资和煤电项目核准均加 速，带来电力行业烟气治理需求提升，预计未来 3 年电力行 业大气治理的市场空间仍有 300 亿元，同时伴随着钢铁、水 泥、焦化等非电行业超低排放持续深入，非电行业烟气治理 市场空间近 1000 亿元。作为中国大气环保行业首家上市公 司、全球最大的大气环保装备研发制造商，公司掌握自主知 识产权的脱硫脱硝除尘的核心技术，多项技术和产品入选国 家重大技术装置和推广目录。凭借着技术和产品优势，公司 展现出优异的拿单能力，新增订单连续多年处于行业前列， 尤其是在非电行业领域。2022 年公司签订工程合同 97.87 亿 元，期末在手工程合同达到 185.26 亿元 （不含运营合 同），是 2021 年营收规模的 1.56 倍，充足的在手订单为公 司环保业务稳定增长奠定基础。

紫金矿业入主，助力公司新发展

2022 年 5 月，紫金矿业受让原控股股东 15.02%股权，并享 有 25.04%表决权，成为公司新的控股股东。紫金矿业是一家 在全球范围内从事铜、金、锌、锂等金属矿产资源勘查、开 发及工程设计、技术应用研究的大型矿业集团，在中国 15 个省和海外 14 个海外国家拥有重要矿业投资项目，同时在加速 进军新能源新材料领域。紫金矿业入主，将会在技术、资 金、市场、渠道等方面赋能龙净环保，同时双方具有很强的 协同效应：1）环保业务：龙净环保可以为紫金矿业的矿厂提 供冶炼厂、燃煤锅炉大气治理、矿山尾矿资源化、矿山土壤 及生态修复等、以及膜法提锂、矿山碳捕集碳减排技术等服 务；2）新能源业务：双方在光伏/风电电站 EPC 工程建设及 运维、储能等领域开展深度合作。紫金矿业成为控股股东， 助力公司长期发展。