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泰和新材（002254）研究报告：氨纶磨底芳纶景气延续，芳纶涂覆打开成长空间。3 月 20 日晚，公司公告 2022 年报。2022 年实现营收 37.50 亿元，同 比减少 14.85%；归母净利润 4.36 亿元，同比减少 54.86%；扣非归母 净利润 3.17 亿元，同比减少 62.76%。公司第四季度实现营收 9.48 亿 元，同比减少 15.57%；归母净利润 1.31 亿元，同比减少 44.09%。

行业面临多重打击，氨纶逐渐走出低谷期，泰和新材完成新旧产能置换 +双基地布局

2022 年全年，行业面临产能投放、原材料价格快速上涨、需求下滑销 量下降等问题，氨纶价格一度跌至 31000 元/吨左右，到达历史 26.22% 分位数。全年氨纶板块毛利率 0.16%，同比下滑 35.34pct。四季度初始， 行业开工低货源紧，工厂挺价意愿强烈，同时 MDI 和 PTMEG 成本支 撑较强，氨纶价格价差有所修复。2023 新年后，随着疫后复苏纺服需 求预期转好，下游采购心态逐渐转暖，氨纶价格价差已经有所修复。根 据百川资讯，截止 2023/03/15，氨纶 40D 价格达到 36500 元/吨，较低 点 31000 元/吨上涨 18%。需求较四季度环比改善，但供应端仍有一定 压力，预计 2023 年，氨纶需求端呈现弱复苏态势。

公司 2022 年氨纶名义产能 4 万吨，因产能搬迁置换实际有效产能 4.5 万吨（烟台原有 4.5 万吨氨纶已于 2022 年全部关停）。2023 年烟台公 司产能新增 1.5 万吨，宁夏基地在原有 3 万吨基础上新增 3 万吨。2024 预计宁夏基地届时还有 2 万吨产能投产，届时公司总产能将达到 9.5 万 吨（烟台 1.5 万吨+宁夏 8 万吨），公司顺利完成新旧产能置换及双基地 布局。宁夏基地单吨氨纶的生产成本比烟台基地低 2000-3000 元，公 司的盈利能力将显著增强。同时，新旧产能置换过程中，公司新增产能 均为绿色差别化品种，提高粗旦丝、耐高温等大批号高附加值产品的供 给能力，公司氨纶差异化程度进一步提升。后续，宁夏宁东基地拟新建 10 万吨 PTMEG 及用于配套氨纶项目。自产 PTMEG 将使得宁东基地 氨纶进一步降低。