九丰能源（605090）研究报告：业务结构调整，能源服务和特种气体业务成长属性明显.pdf
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- 时间：2023/03/15
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九丰能源（605090）研究报告：业务结构调整，能源服务和特种气体业务成长属性明显。主业为 LNG、LPG 工业直供，2022 年业绩大幅增长。九丰能源 2008 年成立， 2022 年前，公司主要是单一的 LNG、LPG 贸易公司，LNG、LPG 以境外采 购为主，包括长约采购与现货采购。2021 年国际天然气价格持续震荡攀 升，在此背景下，公司及时调整优化，最大程度降低市场波动影响，经 营业绩稳步上升。2022 年，公司实现归母净利润 10.9 亿元，同比增长 75.9%。
通过资本运作实现产业拓展，业务结构生较大变化。随着公司收购森泰能 源和华油中蓝，公司业务结构重新划分为清洁能源业务、能源服务业务 和特种气体业务三大版块。资源端持续扩充国内 LNG 资源，降低单一海 气气源波动风险。2022 年，公司顺价能力表现良好，LNG 平均单吨毛差 约 600 元/吨。能源服务方面，将森泰能源的井上作业纳入能源作业服 务，收益摆脱资源市场价格波动风险。
自主可控的氦气壁垒高，利润弹性大。我国氦气产量无法自给自足，对外依 存度常年处于 90%以上。公司依托天然气供应优势，布局自产 BOG（闪蒸汽） 提氦业务，上游成本可控。森泰的氦气销售方式以经销商分销的方式为主， 而九丰能源具有多年工业直销服务经验，未来有望突破单一的经销商分销模 式，实现氦气直销。
积极布局现场制氢，实现氢气在工业侧直销。氢能是现代能源体系重要的 组成部分，氢气利用领域广泛，预期未来需求量提高。公司瞄准工业侧 现场制氢售氢，为用户提供氢气一体化服务。
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