比音勒芬（002832）研究报告：高端时尚运动服饰品牌龙头，业绩领跑行业.pdf

上传者：S***
时间：2023/03/13
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比音勒芬（002832）研究报告：高端时尚运动服饰品牌龙头，业绩领跑行业。公司是国内高尔夫服饰龙头。公司成立于 2003 年，专注于高尔夫休闲服饰，产品定位于运动和休闲两大特性，聚焦国内高净值人群。比音勒芬高尔夫服装连续五年（2017 年-2021 年）综合占有率第一位。

公司上市至今业绩持续领跑行业。公司于 2016 年底上市，2017 年第一季度至 2019 年第四季度，公司连续 12 个季度实现业绩高增长， 2020 年疫情以来公司业绩韧性强，持续领跑行业。2017 年、2018 年、 2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年 Q1-Q3，公司营业收入同比增长 25.2%、40.0%、23.70%、26.17%、18.09%和 13.02%，归母净利润同比增长 35.9%、62.2%、39.13%、22.68%、25.20%和 24.93%。

国内运动服饰行业景气度高、空间大，高端品牌进入黄金发展期。 2016 年至 2021 年国内运动服饰行业年均复合增长 20.1%，排名靠前。 2021 年中国运动服饰人均消费 28.75 美元/年，较日本 110.57 美元/ 年，美国 357.48 美元/年，仍有较大的提升空间。其中，高端运动服饰品牌未来十年将进入高速发展的黄金时期。

看好公司未来三年业绩有望继续保持高增长。公司开店空间大，预计市场容量达到 1500 到 2000 家。单店店效有望继续保持双位数增长，得益于产品品类丰富，门店调位置扩面积，信息系统建设加强，提升品牌运营能力，多渠道员工培训。线下会员引流线上，线上线下联动。比音勒芬高尔夫单独开店，进一步提升高端人群对于时尚运动的消费体验，威尼斯狂欢节定位度假旅游市场，有望成为公司又一增长点。