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中矿资源（002738）研究报告：一体化布局成形，锂盐新贵加速成长。地勘及铯铷龙头深入布局锂行业，公司充分受益于锂价上涨。公司以地勘业务 起家，收购东鹏新材后进入铯铷盐及锂盐行业。2019 年起公司扩建锂盐产能， 收购海外矿山，原料自给率及锂盐盈利水平不断提高。受益于锂价上涨，公司 预计 2022 年实现归母净利润 32.5-37.5 亿元，同比增长 482%-572%。

锂资源焦虑或长期存在，非洲锂矿资源重要性不断提升。全球锂资源开发的扰 动因素日益增多，业内多个项目出现投产延期，锂的资源焦虑可能长期存在， 优质稳定的锂资源供应和拥有一体化布局的锂厂商成为锂电新能源产业链中的 核心资产。在澳大利亚、加拿大等锂矿产地投资受阻的背景下，非洲锂矿凭借 资源优势和开发前景重要性日益提升，有望成为国内锂生产商重要的原料保障。

公司接连收购海外矿山，锂资源储量迅速增厚。2022 年公司完成津巴布韦 Bikita 锂矿收购，加上 2019 年收购的 Tanco 矿山，公司碳酸锂资源量达到 183 万吨， 迅速成长为具备一体化布局的领先锂生产商。储备资源方面，公司与 Grid Metals 合作开发南美锂盐湖并计划收购蒙古 URT 锂矿 51%股权。

公司锂盐产能大幅扩张，自有矿供应增加带动成本下降。公司现有 2.5 万吨/年 电池级氢氧化锂和碳酸锂产能及 6000 吨/年氟化锂产能。公司预计在建 3.5 万吨 高纯锂盐项目将于 2023 年底前投产，届时公司锂盐年产能将达到 6.6 万吨。 Bikita 和 Tanco 项目扩产完成后，公司锂精矿自给率将接近 100%。Bikita 项目 的锂精矿成本为 3500 元/吨左右，对应碳酸锂生产成本低于 6 万元/吨，处于行 业内较低水平，公司精矿自给率提高有望带动锂盐成本大幅降低。

地勘团队经验丰富，助力公司完成低成本资源并购。公司是锂行业唯一拥有固 体矿产勘查和矿权开发业务的企业，在非洲多国拥有丰富的矿山勘探经验。地 勘团队助力公司低价获取优质锂矿资产，Bikita 锂矿在收购之后顺利增储，收购 对价低至 283 美元/吨锂精矿，远低于同期的锂矿收购价格。2022 年以来公司与 多家企业合作开发非洲锂矿和稀土资源，为远期发展奠定基础。

公司为全球铯铷行业龙头，铯铷业务具备高盈利性。公司是全球领先的铯铷盐 厂商，已形成从资源开采到产品回收的全产业链布局。公司掌控了全球三大铯 矿山的两座，在铯资源领域占据主导地位。凭借资源优势和产品向深加工方向 延伸，公司铯铷业务盈利能力不断提升，2022 年毛利率接近 70%。